道氏技术新能源材料发展战略曾备受质疑 实行5年已进入丰收期

近日，道氏技术(300409.SZ)公布2021年度业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润达4.95亿元-6.05亿元，比上年同期增长717.96%-899.73%；扣除非经常性损益后的净利润5.01亿元-6.11亿元，比上年同期增长6154.16%-7527.67%。

数据显示，道氏技术营收和净利润均呈暴涨态势。公司表示业绩变动原因主要是报告期内，公司新材料战略布局优势凸显。受益于新能源行业的高景气发展，行业需求持续向好，毛利率同比显著提升，销售产品量价齐升。

外因固然重要，但其实内因才是关键。5年前，公司管理层以高度前瞻性的战略眼光，看准锂电材料发展机遇，坚持推行了新能源材料发展战略，而今已进入丰收期。

新能源材料发展战略曾备受质疑

公开资料显示，道氏技术成立于2007年9月，2014年12月在创业板上市。经过多年发展，公司已从单一陶瓷材料业务发展形成“锂电材料 碳材料 陶瓷材料”共同发展的新格局。

其中，子公司佳纳能源是公司开展锂电材料研发、生产和销售的主体，主要产品包括三元前驱体和钴盐，是国内重要的钴产品供应商之一。

佳纳能源拥有先进的湿法冶炼技术，以及完整的钴盐及三元前驱体生产和销售体系，产业链布局优势凸显，产品质量优异稳定，是国内重要的钴产品供应商之一。

实际上，在2016年之前，道氏技术原本只是致力于为国内外高端陶瓷生产企业提供“一揽子”产品整体解决方案和原料采购管理服务。

2016年以来，公司启动新能源材料发展战略，通过对外投资的方式开拓新能源材料业务。该战略实施过程中曾经备受质疑，但如今回头来看却以事实证明公司管理层对于新能源材料行业发展趋势具有前瞻性战略眼光。

2016年12月，道氏技术以8400万元获得佳纳能源23%股权，佳纳能源全部股东权益仅为2.81亿元。2017年6月，道氏技术出资4.5亿元将持股比例从23%升至51%。

2018年4月24日，道氏技术发布公告称，拟以13.23亿元对价收购佳纳能源49%股权，交易对方为广东远为投资有限公司、新华联控股有限公司。佳纳能源全部股东权益作价27亿元。

仅仅一年左右时间，佳纳能源的估值从不到3个亿升到了27亿元，增长860.85%。彼时，不仅深交所对道氏技术下发问询函，市场人士也颇多质疑。

这也难怪，当时估值27亿元的佳纳能源经营活动现金流很差。2017年，佳纳能源经营活动产生的现金流量净额为-1.76亿元，而2016年度这一数值为155.65万元。再加上，2017年度佳纳能源净利润为23,693.78万元，与现金流量净额暴跌形成巨大反差，似乎有些蹊跷。

道氏技术当时在回复问询函的公告中解释称：2017年度，佳纳能源经营活动现金流量与净利润差额为-41,262.42万元，主要影响因素有：（1）存货增加17,044.98万元，主要系2017年经营规模扩大、锂离子电池正极材料产业化项目大规模投产，三元前驱体、氯化钴、硫酸钴产成品大幅增加所致；（2）经营性应收项目增加36,584.52万元，主要有应收票据增加19,985.68万元，应收账款增加7,711.45万元，主要原因是销售规模扩大导致应收项目金额的增加；（3）经营性应付项目的增加6,389.46万元，主要有应付账款增加5,237.88万元，系采购量增加导致期末应付款增加。

总之，经营活动现金流量净额项目的巨额赤字只是发展中的暂时问题。

事实印证前瞻性战略眼光

事实上，在企业并购市场上，收购方主要是根据收购标的公司未来的预期业绩进行估值，而不是当时的业绩，成功与否取决于自己眼光的前瞻性，愿赌服输。

当时道氏技术预计2017年之后，佳纳能源的净利润仍保持较高的水平，其理由是随着各国政府、各大车企都将发展新能源汽车作为未来能源结构调整的重要方向，动力电池的市场需求快速放大，而动力电池的正极材料发展方向为三元材料，市场对钴的需求规模将快速提升。2017年4月，工信部、国家发改委、科技部联合发布《汽车产业中长期发展规划》指出：到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，到2025年，新能源汽车占汽车产销20%以上，动力电池系统比能量达到350瓦时/公斤。因此，在新能源汽车达到产销规划目标前，市场对钴的需求将保持持续增长态势，钴产品价格将维持在较高的水平。

站在2022年初回首，2021年新能源汽车行业的发展已经印证了道氏技术的预期。

2022年1月12日，中国汽车工业协会(下称“中汽协”)发布数据显示，2021年中国新能源汽车的全面爆发，市场发展已经从政策驱动转向市场拉动的新发展阶段，呈现出市场规模、发展质量双提升的良好发展局面，继续领跑全球。2021年，新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍，增速为2016年以来的最高水平。新能源汽车的市场占有率达到13.4%，高于上年8个百分点。

动力电池是新能源汽车的“心脏”，新能源汽车产业的快速发展造就了锂电池巨大的市场需求。据起点锂电数据显示，2021年上半年，我国动力电池装机量累计52.5GWh，同比累计上升200%，其中三元电池装机量30.2GWh，占比57.5%，同比累计上升139%。

正是在中国新能源汽车大爆发的背景下，道氏技术锂电材料业务实现了大幅增长，进入了丰收期。虽然目前尚未披露2021年年度报告，但从2021年半年报已经可以窥见一斑。佳纳能源2021年上半年的净利润已几乎相当于2017年全年净利润。

根据中金公司的测算，2025年全球三元前驱体需求量有望达到255万吨，较2020年全球实际出货量42万吨实现43.4%的年均复合增长率，市场需求量将快速爆发。因此，道氏技术有望进入可持续的业绩丰收期。