永超新材IPO：利润增速与前五大客户禾盛新材、福莱新材明显背离毛利率突增迷雾待揭

2025-02-18 16:25:44 壹问财经张窦

挖贝网 2月18日消息，北交所IPO在审企业永超新材（873808）目前正处于一轮问询阶段。

公司主要为家电领域提供功能薄膜，招股书报告期内利润增速亮眼，甚至与客户、同行业可比公司的利润变动趋势明显背离。如公司第二大客户禾盛新材、第四大客户福莱新材在2022年均利润下滑，但永超新材逆势增长。

仔细研读招股书发现，永超新材报告期内利润增长与毛利率突增有关，2021年时毛利率为28.58%，与同行业公司平均值相差不大，到2022年增至34.24%，上涨近6个百分点，比同行业公司平均水平高10个百分点。2023年、2024年上半年毛利率也保持在32%以上。

永超新材在招股书中解释称，2022年毛利率上升是因为高附加值产品销售占比提高、一部分原材料实现自主生产，但挖贝研究院注意到，所指高附加值产品在2022年销售占比仅提高约3个百分点，并且实现自主生产的原材料占比不高。

永超新材如何实现毛利率突增，赚取到远高于行业平均的毛利率水平，或许需要在一轮回复中作出详细的数据披露。

利润增速与前五大客户禾盛新材、福莱新材等明显背离

永超新材产品有特种金属镀膜、功能性涂层薄膜和纳米陶瓷改性材料等，应用于家用电器、建筑装饰、包装标签和汽车等领域。公司客户包括青岛河钢、禾盛新材、立霸股份、深圳华美、江阴海美等家电板材厂商，终端销售给海尔、美的、海信、西门子等家电企业。

业绩方面，永超新材在招股书报告期内净利润大增，最新一年跨过北交所4000万元隐形利润门槛。公司2022年在营收微降的情况下，净利润从1798万元增长到1934万元，增幅7.61%；到2023年公司净利润大增119%，达到4230万元。

不过从数据来看，永超新材的利润增长与客户、可比公司均出现背离。

先看客户，永超新材2024年上半年前五大客户中有3家是沪深上市公司，分别是：第二大客户禾盛新材、第四大客户福莱新材、第五大客户立霸股份。数据显示，禾盛新材2022年净利润下滑20%，福莱新材下滑41%，立霸股份2022年扣非后利润下滑2%，但同期永超新材净利润增长超7%。2023年净利润增速方面，禾盛新材、立霸股份2家客户增速不超26%，福莱新材下滑7%，而永超新材利润翻番。

再看同行业可比公司，永超新材在招股书中列举的3家可比公司中，斯迪克2022年净利润下滑20%，沪江材料下滑33%，激智科技下滑52%，同期永超新材逆势增长。

毛利率突增迷雾待揭

永超新材净利润逆势大增背后，毛利率增长是原因之一。2021年至2024年上半年，公司毛利率分别为28.57%、34.23%、34.64%和 32.08%，其中2022年毛利率增长最显著，上升近6个百分点。

2022年毛利率大增后，永超新材的毛利率水平明显高于同行业可比公司。数据显示，2022年至2024年上半年，永超新材毛利率比3家可比公司的毛利率均值高出6-10个百分点。

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对于2022年毛利率大增的原因，永超新材在招股书中解释称，主要是由于核心产品VCM功能薄膜产品毛利率上升，而该产品毛利率上升，一是因为高附加值的家电膜金属系列产品销售占比提高，产品结构优化，产品单价提高，二是因为部分拉丝膜原料实现自主生产降低了成本。

不过挖贝研究院注意到，公司家电膜金属系列产品收入占比2021年为53.3%，2022年为56.6%，变动并不算大。另外，2022年实现部分自主生产的拉丝膜原料，其2021年采购金额占比在23.57%，比重不高，并且公司在2022年和2023年对拉丝膜的采购金额占比依然在20%左右，减少采购幅度有限。

那么永超新材2022年毛利率大增的真正原因是什么呢？迷雾有待揭晓。

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