建艺集团：看得见问题，更看得见方向

4 月28日，“*ST 建艺”复牌， 首次触发 “净资产为负” 而披星戴帽，这在近年建筑装饰行业公司案例中也并不鲜见。

不过，市场议论纷纷，曾经的“装饰茅”，在时代的车轮下，是否就此折戟？

“*ST”的背后

然而，复盘第一天，市场表现与预期出现差异，股价一度翻红，最高涨幅达2.81%。这一走势似乎暗示着某种不可明说的信号。

所以，“*ST”的背后到底是什么？“净资产为负” 的表象下，是实际经营出现问题，还是历史高额应收款导致的“旧伤出清”？

从财务数据来看，2024年信用减值损失对利润的冲击极为显著，占利润总额比例高达87.36%，成为拖累业绩的核心因素。这一损失主要源于对应收账款的大规模减值计提。

（2024年，信用减值损失截图）

但另一方面，建艺整体坏账计提力度逐年加码，特别是对于回款存在风险的客户，计提比例显著提升，风险敞口实际在缩小。这种“宁可财报承压，也要暴露风险”的财务处理，印证了建艺刮骨疗毒的决心——通过主动出清地产周期遗留坏账，彻底切割历史包袱，为轻装上阵聚焦公建与新能源赛道扫清障碍。

（2024年，按单项计提坏账准备截图）

（2023年，按单项计提坏账准备截图）

从建艺过往的应收款等债务处置策略可以看出，公司对高风险应收款的化解路径是多元的，并非单单计提——2023年通过接收客户旗下物业资产抵偿债务，将部分账面应收款转化为实物资产，降低纯信用债权的坏账敞口；也曾将3.84亿元应收账款转让给关联股东，实现高风险债权的实质剥离，阻断坏账持续计提对利润表的冲击。

从建艺的过往的资产抵债与债权转让操作或许可以推测，实际计提比例可能高达100%，可能通过债务重组协议调整了偿付方式，如实物资产确权、分期兑付等，从而动态优化了债权结构。

会退市吗？股民急切问

眼下，净资产为负触发*ST，“会退市吗”的问题终究还是摆上桌面。

说到这，事情貌似逐渐明晰了，净资产为负主因还是高额坏账计提，属“旧伤一次性释放”。

对此，控股股东正方集团以“真金白银”的实际行动展现担当——涉及建艺大厦 18、19 层出售的《房屋买卖意向协议》以及涉及建艺矿业77%股权转让的《股权转让意向协议》，公司与控股股东正方集团已经签署完毕，该事项已分别通过公司董事会审议且公告，目前相关流程正在推进中。

该事项完成后预计可增加归母净资产共95,406-120,706万元，直接改善公司净资产。若2025年可直接实现净资产归正，符合深交所“次年净资产为正即可摘帽”的规则。以此为基础，建艺似乎还有一年时间，有机会打一场翻身仗。

长期来看，公司是珠海香洲区国资唯一资本平台，承担了国资资产盘活，做强做大的资本触手功能，自大股东正方集团入主以来，一直积极支持公司发展。不仅是资金支持，也包括业务拓展及战略定位层面。当前的困局，控股股东与建艺已有充分应对准备。所以才有上述购买资产改善净资产的事件。

除了资产购买，正方集团还为建艺提供了32亿元的担保额度，支持公司在解决净资产问题后的长期业务发展。

装饰行业的困境是时代给的，但出路必须自己找

建筑装饰行业的困境是时代考题，但破局关键在于企业的主动作为。

背靠资产规模502亿元的珠海香洲区属国企，建艺集团在股东支持下，注入三大核心资源——政府项目导流、区域市场深耕及政策精准对接。依托此资源禀赋，建艺主动优化客户结构，将战略重心逐步转向政府公建与市政民生赛道。

也正是基于正方集团“湾区城市综合运营商”的定位，其推动建艺彻底切割地产周期风险：对历史房地产债权采取“彻底出清”原则，通过严格计提与债务重组剥离相关风险。唯有轻装上阵，方能聚焦城市更新、公共服务等新主业，与股东“城市运营 产业赋能”的战略形成深度协同。

2024年以 “政府优选” 策略拿下香洲埠改造、珠海生物医药中心等标志性项目，这一战略选择呼应广东2025年超 4000 亿元投资的 3000 城市更新项目 ，以及中央财政支持的重点城市更新机遇。

2025年一季度国企 / 央企/优质企业订单占比超50%，2024年公装业务占比显著高于住宅装修，从源头降低回款风险。依托“大建工 新业务”战略切入绿色新能源以及银发经济等长期赛道。轻资产运营珠海“和园・颐养”养老项目，抢占2035 年超20万亿元规模的银发经济市场。

从公建深耕到“建筑 新能源 / 康养” 协同，建艺集团以 “战略选单” 在存量市场挖掘政策红利与新兴需求，开辟差异化增长路径。

2024年建艺集团的资产负债表与经营反而出积极的边际变化：

2024年一季度到四季度，建艺集团新签订单金额分别为3.5亿元、3.4亿元、2.1亿元、7.17亿元，整体保持良性的增长态势；

2024年建艺集团实现经营性现金流净额8293万元，实现转正；

货币资金余额较年初增长81%至12.27亿元；

销售、管理、研发三大费用同步压降，分别下降9.47%、12.74%、3.27%，进一步降低运营成本；

41.5%的新能源业务营收增速、建星建造 1.2 亿元净利润完成业绩对赌······

置身事内，未来的路

行业下行周期中，很多人认为剥离建筑主业，引入新能源、算力、制造等相关高端业务，不管是对于后续经营，还是市值维护都有很大帮助。

现实往往比口号复杂，对建艺集团而言，手握特级资质与国资背书，彻底放弃根基无异于自毁长城。其突围逻辑在于：以传统能力嫁接新动能，在存量市场中创造增量。

守住“大建工”基本盘，是建艺的生存底线。广东2025年基建投资超9万亿元的规划 ，印证了特级资质企业在政府公建领域的不可替代性。建艺选择将新能源建设技术植入医院、园区等场景，用“老手艺”啃下“新骨头”，在旧赛道中开辟升级路径。

国资控股的底色更赋予其长周期视角——不追逐短期风口，而是锚定“城市更新 产业赋能”的战略协同。当政策加码“好房子”与城市更新时，建艺的务实路径恰证明：问题和困难都摆在那里，目标也摆在那里，唯一需要考虑的是如何达成目标，是否已经在路上······