宏海科技北交所IPO问询分析：强调生产工艺创新 与美的、海尔的合作具有稳定性

IPO问询分析，周四见！

今天分析拟北交所上市公司宏海科技（831075.NQ）。

宏海科技主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。公司于 2021 年被定为湖北省专精特新“小巨人”企业，于 2022 年凭借“智能空调结构件”产品荣获湖北省制造业单项冠军企业。

从招股书来看，宏海科技有三个特点：

1、宏海科技2023年业绩增长较快，其中营业收入为3.50亿元，同比增长38.55%，归母净利润为4871.99万，同比增长82.77%。

2、宏海科技主要产品之一的热交换器毛利率与可比公司存在较大的差异。2022 年、2023 年，宏海科技按总额法核算的热交换器毛利率分别为 16.63%、18.42%，同期可比公司德业股份的热交换器毛利率分别为9.32%、9.81%。

3、报告期各期，宏海科技第一大客户均为美的集团，近2年，来自美的集团的收入占公司营收的比例约在50%左右。宏海科技与美的集团、海尔集团采用了双经销模式进行合作。双经销模式是指，公司向客户采购钢材、铜管、铝箔等主要原材料，并根据客户定量耗用要求，使用采购的材料向其供应一定规模的公司产品。

所以在问询过程中，基于宏海科技自身的业务特点，公司的创新性、业绩的稳定性、与可比公司的毛利率差异就成了北交所问询的三大重点。

从结果上来看，宏海科技和保荐机构较好地回答了北交所的问题，在第二轮问询中，北交所没有再问询创新性方面的问题，对于业绩的稳定性、与可比公司的毛利率差异，仅要求公司补充说明部分情况。

创新性：强调生产工艺创新

宏海科技主要产品是空调结构件、热交换器、显示类结构件，并且公司还采用了双经销模式与美的集团、海尔集团进行合作，由美的集团、海尔集团提供原材料，公司按照对方要求进行加工。

基于这一业务特点，宏海科技将公司的创新性归结于生产工艺创新。

针对生产工艺创新，在第一轮问询中，北交所提出的问题是：

说明发行人各类主要产品的生产工艺中发行人自主改造生产设备、自主材料设计等自主研发工作的主要内容，以及发行人生产全流程中自主设计、制造的生产设备占比及对工艺流程的影响，结合前述情况补充完善发行人生产工艺的创新性特征。说明发行人自主技术研发对主营业务的主要贡献。

对于北交所这一问题，宏海科技的回复中有2大核心：

1、宏海科技经过自主设计改造的设备占固定资产中机器设备的比例较高，其中原值占比在40%以上。

2、生产工艺创新提升了公司提高良品率、提升生产效率，使公司产品优于行业标准。

其中，自主设计改造的设备占固定资产中机器设备的比例只需要按照事实列出数据即可。论证生产工艺创新提升了公司提高良品率、提升生产效率，使公司产品优于行业标准方面：

首先，宏海科技按照北交所要求具体介绍了公司自主改造生产设备、自主材料设计方面（没有自主设计的材料）的内容，比如公司具体改造内容、实现了哪些效果、以及公司在改造设备过程中发挥的作用（主要是提出改造方案，出具改造图纸、自主安装调试等）。其中实现了哪些效果主要是指，经过改造之后，产品质量提升了多少、精度提升了多少，减少了多少损耗等。介绍完上述内容后，宏海科技再根据效果进行总结，得出结论。

业绩的稳定性：重点介绍与美的、海尔的合作具有稳定性、可持续性

近2年，宏海科技来自美的集团的收入占公司营收的比例约在50%左右，来自海尔集团的收入占公司营收的比例约在15%左右。所以北交所关于宏海科技业绩稳定性的问题，实际上需要回答的是公司和美的、海尔的合作具有稳定性、可持续性。

关于宏海科技和美的集团、海尔集团合作的稳定性、可持续性，北交所的问题是：

说明与美的集团、海尔集团的业务合作是否具有稳定性及可持续性，是否存在被替代风险，是否对持续经营能力构成重大不利影响，发行人有何应对措施。

对于这一问题，宏海科技除了介绍与美的集团、海尔集团的合作历史、合作方式、具体业务流程等常规内容外，公司还强调了以下几点：

1、宏海科技参与了主要客户的产品设计、研发工作。

2、美的集团、海尔集团生产的家用空调产品升级迭代不影响宏海科技向其供货。因为，美的集团、海尔集团的目前主要以针对空调外观、消费者体验等方面进行改进。该类升级迭代不会对家用空调调节温度的实质性用途产生根本性变化，不会对结构件等产品的供应。

3、宏海科技主要产品的质量等核心指标优于行业及客户标准。

4、在建立长期合作关系后，家电生产企业一般不会轻易更换供应商，采购时也只会选择合格供应商的产品。

5、宏海科技当前与美的集团、海尔集团合作良好，多年被授予“全球战略合作伙伴”“金魔方”“卓越配套奖”“最佳合作伙伴”“优秀模块商”等优秀供应商奖项。

至于宏海科技2023年增长较快，关于业绩增长的可持续性，北交所主要在第二轮问询中进行了提问，目前宏海科技尚未披露第二轮问询的回复。

与可比公司的收入和毛利率差异：德业股份被美的集团其他供应商替代

热交换器是宏海科技近年来拓展的一项新业务，2022年该业务首次形成收入，为3852.53万元，毛利率为16.63%；2023年该业务营收为1.30亿元，同比增长169.72%，毛利率为18.42%。

可比公司德业股份热交换器业务2022年毛利率分别为9.32%、9.81%，并且2022年德业股份热交换器业务收入下滑近50%。

所以北交所要求：量化分析报告期发行人与可比公司德业股份换热器产品毛利率及收入变动差异具体原因及合理性。

收入变动方面，宏海科技直接表示：德业股份热交换器产品主要销往美的集团，经查阅美的集团 2022 年年度报告，其暖通空调产品收入同比增幅 6.17%，德业股份热交换器营业收入的下降实际上是被美的集团其他供应商替代所致。

毛利率方面，宏海科技强调：2022 年德业股份热交换器收入下降较大，热交换器产品产销量同比下降近 50%，但其机器设备及相关产能并未有明显减少，导致固定成本占比升高，毛利率有所下降。 另外，德业股份运输费用率较高（宏海科技距离客户美的武汉生产基地约5公里）、德业股份生产工人人均薪酬较高等也导致了德业股份的毛利率较宏海科技低。