新三板又现“二次IPO”：泰达新材重新上市辅导 割肉出局的投资者又被套进去了？

继金丹科技（832821）后，新三板“二次IPO”的队伍再次壮大。

11月26日，泰达新材（430372）公告，已于11月15日向安徽证监局报送了上市辅导备案材料，正接受华安证券的上市辅导，辅导期自11月16日开始计算。

泰达新材是继爱威科技之后，第二家被否的新三板转板公司。

2016年3月21日，泰达科技首次接受上市辅导，辅导券商为东海证券。2016年9月9日泰达新材公告通过安徽证监局上市辅导验收。2016年9月23日泰达新材向证监会提交了在创业板上市的申请文件，并获得受理。

一直到这里，泰达新材的上市进程都十分顺利。不过，2017年7月31日，泰达新材上会未获通过。

泰达新材首次上会，发审委质疑的主要其业绩问题。2014年-2016年，泰达新材营业收入分别为1.695亿元、2.06亿元和1.75亿元，同期扣非净利润分别为1761万元、2686万元和2689万元。

可见，在收入出现波动的情况下，泰达新材净利润却一直保持增长。发审委要求泰达新材说明在2016年主营业务收入下降的情况下，扣非净利润未同步下降的原因以及公司管理费用绝对额及管理费用率逐年下降的原因。

引起较大争议的还有泰达新材高管的薪酬。招股说明书显示，2016年，泰达新材董监高中年薪最高的为总经理柯伯留的7.62万元，其董秘兼财务总监张五星的年薪仅为6.23万元，董事长柯伯成的年薪也仅有6.42万元。

发审委要求泰达新材将高管薪酬和同行业可比公司进行分析比较，说明是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形。

另外，泰达新材主要产品单位生产成本低于同行业可比公司，燃料动力、水电单耗大幅下降等问题也被发审委关注，并最终导致公司首次上会被否。

泰达新材2014年1月在新三板挂牌，主要从事重芳烃氧化系列产品研发、生产和销售。

有意思的是，泰达新材虽然因为业绩被质疑折戟IPO，但一年后重新进行上市辅导时，其业绩不仅没有提升，反而出现了明显下降。

2017年，泰达新材营业收入为1.43亿元，同比下降1.53%；扣非后净利润1657万元，同比减少37%。其毛利率也从2016年的32.64%降至2017年的24.97%。

2018年半年报显示，今年上半年泰达新材营业收入为5771万元，同比减少26.24%；扣非净利润仅为196.9万元，同比减少87%，几乎出现了断崖式下跌。

泰达新材称，营业收入下降主要是因为受国际市场变化以及国内环保整治力度加强影响，下游客户开工率不足，导致销售量同比下降。

最新发布的三季报显示，泰达新材的经营情况尚未明显好转。今年前三季度，泰达新材营业收入为9830.7万元，同比减少10.34%；扣非后净利润为326.8万元，同比减少80.93%。

然而就是在这样的情况下，泰达新材开始了重新上市辅导。

泰达新材首次IPO被否后于今年1月30日复牌，当天公司股价暴跌76.7%。当天暴跌过后至11月13日，公司股价又连绵下跌了44%。

▲泰达新材周K线图

由于泰达新材在IPO停牌前夕正好经历了一轮暴涨，因此在暴跌过后，泰达新材的投资者不可避免地面临惨重损失。

此次受到重新上市辅导消息的刺激，11月27日，泰达新材盘中涨幅一度超过33%。截至收盘仍大涨28.96%，收于2.85元/股，成交29.66万元，股价创下近5个月以来新高。

重新IPO后股价回升，这样的案例在新三板时有发生。不久前，IPO被否后的春晖智控重新开始上市辅导，股价接连上涨，甚至一度创出挂牌以来的新高。

不过泰达新材的股东们运气并没有这么好。11月28日，泰达新材股价就下跌了1.75%，11月29日再度下跌6.07%。

作为一只采用做市转让，且处于创新层的“集邮股”，泰达新材股东最多时达171名，不过在2018年9月30日，这一数字已经下降到116名。

这表明，在泰达新材股价暴跌的过程中，前期进入的“集邮党”有不少选择了割肉出局。而在11月27日的大涨以及此后的下跌中，很可能有新的投资者被套。

重新进行上市辅导的泰达新材虽然受到投资者的追捧，但今年以来，新三板“集邮股”在IPO方面不断失利，加上已转板上市的新三板股票频频破发，“集邮”策略早已被证伪。

以近期多家公司为例，11月13日，股东超过1000名的做市股凌志软件宣布终止IPO并撤回申请文件；次日，终止IPO后复牌的阿波罗暴跌88.33%。

仅这几起案例中，踩雷的投资者就超过2000名。另外，今年以来多只新三板明星股票爆雷，也让投资者损失惨重。

如亿童文教，该公司宣布终止IPO后于今年8月29日复牌，当天暴跌51.94%。或许是由于基本面良好，亿童文教当天的跌幅在新三板终止IPO后复牌的股票中并不算高。但8月29日至今，亿童文教又继续下跌了近40%，这让其今年以来的累计跌幅超过70%。

记者统计发现，截止到11月29日，今年以来共有91只新三板股票跌幅超过90%，其中有33家跌幅超过95%，包括雷蒙德、公准股份、蓝海之略、蓝天环保、嘉达早教、白兔湖等一批明星股在内。

▲2018年以来跌幅最高的新三板股票

（文章来源：新三板论坛/作者：吴志）