多瑞医药业绩首秀证明盈利能力 务实理性成就血浆代用品“隐形冠军”

10月21日，西藏多瑞医药股份有限公司（股票简称：多瑞医药，股票代码：301075）发布了2021年第三季度报告，这是公司自9月29日上市以来的首份“成绩单”。

数据显示，前三季度公司实现营业收入3.96亿元，同比增长19.73%；归属于上市公司股东的净利润4,934.43万元，同比下降18.68%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,517.15万元，同比增长23.73%。

其中第3季度，公司实现营业收入1.52亿元，同比下降1.63%；归属于上市公司股东的净利润1223.03万元，同比下降15.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1222.16万元，同比增长50.86%。

为什么归属于上市公司股东的净利润和归属于扣非净利润同比增长幅度差距巨大？从针对这个问题的分析之中，我们发现这是一家理性与实力兼具，稳健与进取同在的公司，颇具投资价值。

业绩给力：公司盈利能力大幅增强

影响多瑞医药业绩的非经常性损益究竟是什么？

三季报显示，多瑞医药的非经常性损益项目金额合计417.28万元，其中计入当期损益的政府补助为主要影响项目，金额为429.41万元。

据多瑞医药2021中报显示，上半年公司主营收入2.44亿元，同比上升38.53%；归母净利润3,707.27万元，同比下降19.88%；扣非净利润3,300.8万元，同比上升15.86%。

根据8月25日多瑞医药发布的首发上市招股说明书显示，2020年，经注册会计师核验的非经常性损益明细表，计入当期损益的政府补助达3,438.49万元。

综合以上数据可以发现，公司在今年前三季度收到的政府补助相比去年同期大幅减少。其中三季度收到的政府补助可以忽略不计，因为三季度归属于上市公司股东的净利润和归属于扣非净利润仅相差0.87万元。

而同时，公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润却同比增长大幅增长23.73%，这意味着今年以来公司自身的盈利能力大幅增强。另一个佐证是，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达3954.69万元，同比增长12.60%

而且，第3季度扣非净利润增长幅度高达50.86%，意味着公司的盈利能力在第3季度又有较大提高。

战略合理：以仿制药为创新药保驾护航

公开资料显示，多瑞医药主要从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售业务。

公司自成立以来，始终致力于成为创新型医药企业，因此高度重视研发投入，通过提高技术壁垒打造核心竞争力。

2018-2020年公司研发费用分别达1619.62万元、2664.88万元和2335.18万元，研发费用率分别达4.64%、5.93%、4.76%，保持较高水平。

今年前三季度研发费用达1736.07万元，相比去年同期的1642.00万元，增长将近100万元。

“思路决定出路”，多瑞医药的可贵之处在于既有成为创新药企业的执着目标，也有务实合理的发展战略。公司管理层深知，从低端仿制药到高端仿制药再到创新药，是医药企业转型升级的必经之路，考虑到公司当前技术水平和所处发展阶段，他们采取了在研品种以高端化学仿制药为主，并逐步向创新药领域延展的发展战略，本质上就是以仿制药的高成功率和短平快收益来为市场前景巨大但研制风险同样巨大的创新药保驾护航。

相对于市场上不少新兴医药公司孤注一掷搞创新药研发导致持续亏损甚至中途夭折而言，多瑞医药的发展战略无疑是更加务实理性的路径选择。毕竟在风云变幻的资本市场上，不能保证永远都有资本为高风险的创新药研制不断输血，创业团队的股份也不是可以为了不断融资而无限稀释的。

实力强劲：血浆代用品细分领域的“隐形冠军”

在务实合理的发展战略指引下，多瑞医药的研发创新和生产经营取得了丰硕成果，形成了强劲的核心竞争力。公司重点围绕围手术期和急抢救领域进行产品管线布局，目前已成为血浆代用品细分领域的领先企业。

据招股书显示，公司已构建晶胶体输液技术平台、手性药物技术平台、口服缓控释制剂技术平台，研发创新能力较成立之初显著增强。

公司已取得 29 项专利，其中发明专利 4 项、实用新型专利 23项、外观设计专利 2 项，并有十多项发明专利正在申请之中。

公司核心产品醋酸钠林格注射液系通过自主研发而得，为国内该产品首仿，并取得了原料药和制剂相关的发明专利。该产品临床上主要用于补充体液，调节电解质平衡、纠正酸中毒，临床应用科室包括麻醉科、ICU、急诊科、大外科、烧伤科等。

醋酸钠林格注射液是国内晶体液行业增长最快的细分产品之一，从2013年的4,809万元大幅增长至2020年的69,748万元，年复合增速达46.53%。

值得关注的是，多瑞医药在国内该产品市场占有率超过90%，成为名副其实的“隐形冠军”。

2020年公司醋酸钠林格注射液已在全国超过800家等级医院实现了销售，其中三级医院超过500家，在全国范围内的医院中形成了较好的标杆示范作用，为公司未来终端市场的持续拓展奠定了良好的品牌基础。

根据国家卫健委统计的数据显示，截至2021年3月末，全国共有3,000余家三级医院、10,000余家二级医院，因此在前期销售优势的助推下，公司核心产品未来仍有广阔的市场渗透空间。

沿着理性思路，公司针对未来创新药领域，也将在稳健的基础上进取，优先布局临床优势明显的改良型新药，有效扩大适用人群、减少药品不良反应和提高患者的依从性。

综合分析，在资本市场上，投资一家公司的本质其实是投资这家公司的创业团队，多瑞医药的管理层团队既有自主创新的决心，又有稳健进取的理性，因此业绩蒸蒸日上，实力日臻强劲，未来的发展前景也值得投资者看好。