申万宏源：容百科技三元正极材料占率达到12％立志2023年成为全球第一

2019-03-25 18:06:15 壹问财经周路遥

挖贝网3月25日消息，近日申万宏源发布了科创板拟上市企业容百科技的研报，研报指出，容百科技系动力电池正极材料领军企业，公司力争在2023年成为全球综合第一的新能源材料企业。目前，动力电池行业处于产品升级带来的新一轮成长周期，所以在对容百科技估值时，对单位盈利与高速增长的增长率预可适度乐观。

容百科技主要从事电池正极材料及其前驱体的研发、生产和售，主要产品为三元正极材料及其前驱体。三元正极材料主要用于锂电池的制造，并应于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品等领域。根据GGII调研数据，2017年我国三元材料市场，容百科技市占率达到12％，目前已与宁德时代、比业、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外主而埋电池厂商建立了良好的合作关系。

2016-2018年，容百科技营业收入复合增速达到85%，归母净利润复合增速达到456％，历史成长性强。同时，容百科技资产负债率低，2017年公司资产负债率29.55%（行业平均56.83％）。另一方面，受益于公司在高镍材料研发上的先发优势，容百科技主营业务综合毛利率分别为12.09％、14.86％和]6.92％，高于可比公司当升科技及厦门钨业。2018年容百科技经营活动现全流量净额-5.43亿元，主要是动力电池行业回期较长所致。

容百科技是国内首家实现高镍产品（NCM811）量产的正极材料生产企业，NCM811产品的技术成熟度与生产规模均处于全球领先，2016-2018年公司研发费用占收入比重保持在4％左右。本次募集资用于2025动力型电材料综合基地（一期）项目，完成后将建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。

容百科技力争2019年跻身全球三元材料行业第一梯队；2021年进入全球新能源材料企业前两位；2023年成为全球综合第一的新能源材料企业；2028年成为全球领先的新能源企业集群。

容百科技选择《科创板上市规则》2.1.2条款第四顶条件作为申请上市标准，申万宏源建议利用PB-ROE（市净率-净资产收益率）框架结合现金流模型估值。基于申万宏源2018年度实现营业收入30.41亿元，并结合报告内的外部股权融资情况、可比A股上市公司二级市场估值情况。建议用PB-ROE框架理解公司在行业景气周期中的位置，用FCFF（公司自由现金流模型）绝对估值对公司长期价值进行定量评估。动力电池行业处于产品升级带来的新一轮成长周期，对单位盈利与高速增长的增长率预可适度乐观。

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