被梦想反噬：江特电机为什么玩不转全产业链？

最近，江特电机（002176.SZ）发布2019年年度业绩快报公告，预亏20.5亿元，同比下降23.56%。由于江特电机已经连续两年亏损，将面临退市风险，而在此之前该公司长期盈利，什么原因导致江特电机急转直下？其中一个重要原因是巨资收购九龙汽车打造全产业链，最终却贱价甩卖导致巨亏。为什么江特电机玩不转全产业链？

重金收购的九龙汽车反成累赘

2015-2016年，江特电机分三次购买了九龙汽车100%股权。第一次支付现金约9.55亿元购买32.62% 的股权；第二次江特电机支付现金约5.35亿元购买了九龙汽车18.38%股权；第三次通过发行股票募集现金约7.1亿元购买九龙汽车49%股权资产。

江特电机为拥有九龙汽车付出了共计约22亿元现金，可见当时公司对九龙汽车的前景之看好。从2015年至2017年，三年时间九龙汽车实现净利润7.68亿元，业绩完成率为102.35%，似乎也确实物有所值。

然而，从2018年开始，九龙汽车业绩急转直下。2018年，九龙汽车净利润为-1.2亿元，同比下降157.98%；2019年1-7月，九龙汽车净利润为-1亿元，上半年亏损幅度已达去年全年水平。

2019年12月5日晚间，江特电机宣称，为了发展自身优势产业，聚焦电机和锂盐及其上游产业，江特电机拟退出汽车产业。江特电机与扬州市江都区仙女基础设施建设有限公司签订了《股权转让协议》。公司拟将全资子公司九龙汽车100%股权进行转让，成交价仅5.13亿元，预计发生处置损失5.31亿元，将造成江特电机2019年度业绩较大亏损。

截至评估基准日，九龙汽车净资产账面价值为13.66亿元，资产基础法评估价值为16.19亿元，因此实际上江特电机投资九龙汽车这笔买卖的亏损额超过10亿。

模仿不到的核心竞争力

什么原因导致九龙汽车从巨资收购的“香饽饽”变成了低价贱卖的“烫手山芋”？一般认为，这是由于国内新能源汽车市场补贴退坡等客观因素影响，但挖贝网研究院发现并非完全如此。事实上，九龙汽车缺乏核心竞争力，因此难以在恶劣的市场竞争中生存发展。

九龙汽车官网称：江苏九龙汽车制造有限公司位于江苏省扬州市,成立于2007年， 是一家集汽车研发、生产、销售、服务、进出口贸易为一体的国家级高新技术企业。

公司介绍都是高大上，然而其产品的品质究竟如何？

2020年2月20 日，易车网发表“车经社”文章《九龙汽车山寨丰田海狮出车祸，山寨车企还要山寨多久？》，报道2020年1月13日，日本羽毛球选手桃田贤斗在马拉西亚遭遇车祸，事故中司机当场身亡，车上其他三名队员也因伤住院。

在对事故随后的调查中发现，事发时桃田所乘坐的并不是真正的丰田海狮商务车，而是中国九龙汽车生产的仿制版本A6商务车，在马来西亚以“PLACER X”贴牌销售。A6于2010年在中国上市，根据座椅布局的不同，售价在15-25万元区间不等，而正版的丰田海狮在国内售价则高达42万元，两车价格相差悬殊。

九龙A6在外观的模仿上与丰田海狮可谓十分相似，但一分钱一分货，两种车辆的安全性能却不在一个等级，山寨版“丰田海狮”是导致这次交通事故的罪魁祸首。

根据调查结果，有专家认为，这台九龙A6的安全带设计存在严重缺陷，腰部和肩部约束能力十分有限，即使正确佩戴安全带，在发生事故时也很难起到约束作用。此外，这台九龙A6的座椅布局也存在问题，拥有6排座椅以及18个座位，车身长度接近6米，而在国内销售的丰田海狮车长则为5.3米，车厢内也仅布局了4排座椅，难以保证车厢内的相对安全空间。

除了模仿丰田海狮，九龙汽车还模仿丰田埃尔法，产品起名叫九龙·艾菲，连名字都模仿，有些囊中羞涩又爱面子的中国消费者买了这些山寨版之后，在网上买套丰田车标换上，竟然能够以假乱真。

窥斑见豹，由于中国是汽车产业的后来者，因此国内汽车企业在创业初期仿制外国品牌是可以理解的低成本学习模式，但是随着国内汽车产能日益过剩，消费者主权越来越强，对汽车的品质要求越来越高，同时知识产权环境也日益严格，导致没有核心竞争力的企业将承受越来越大的竞争压力。

因此在新能源汽车补贴期间，如九龙汽车这样产品竞争力不足、自主创新能力有限的地方民营汽车企业依靠政策扶持，尚可如鱼得水，一旦政策退潮，难免暴露出裸泳的本质，陷入持续亏损。

何必非要全产业链？

从媒体报道的事实来看，九龙汽车并不是一个值得支付高对价现金收购的优质标的，江特电机难免有看走眼的嫌疑，而这又是为什么？说到底还是打造全产业链商业帝国的梦想诱惑导致误入歧途。

江特电机的产品包括汽车电动机和锂产业，因此与电动汽车整车企业形成上下游产业链关系。

例如，2014年12月20日发布的“YPQ异步电动机”产品信息显示，该产品适用于纯电动微型轿车和观光游览车、混合动力/纯电动乘用车、中巴、大巴等新能源车型。

在中国，比亚迪、吉利等巨头都奉行全产业链战略，虽然也并非一帆风顺，但毕竟成就了产业巨头的地位。榜样的力量是无穷的，诸如江特电机这样的中型企业难免也会产生打造全产业链商业帝国的梦想，因此2015年就开始收购九龙汽车，力图打开“想象空间”。

正如不是每个有梦想的人都能成功，不是每个有全产业链梦想的企业都能成功，只有竞争力最强的头部企业能够胜任。

首先，自给自足的全产业链的投资成本太高，非巨头不能承受，否则很容易陷入资金周转不灵的困境。

其次，自给自足的全产业链意味着在市场上树敌无数，对企业的创新能力、管理能力、风控能力等都有极高的要求，否则很容易陷入十面埋伏的险境。

再次，自给自足的全产业链还需要政府的大力扶持，但政府的力量也是有限的，只能扶持极少数最优秀企业，因此大多数企业期待永享恩泽只能是梦境。

最终，在开放的国内市场中，绝大多数“中人之姿”的企业还是应该理性发挥自身的比较优势，依靠深化产业链分工获得发展。

事实上，江特电机只需要像自己的名称一样，做好自身特长的专业，争当这个产业链环节的世界冠军，也能够成就杰出的企业，至少不会被不切实际的全产业链梦想反噬，从好端端的盈利企业衰败为面临退市风险的问题企业。