劲胜智能再出发：利润增长10倍 长期逻辑显现

虽然披露财报不是“憋气大赛”，但对于绝大多数上市公司而言，不到法定截止日期，你是不知道他的具体业绩的。所以我们看到了一个颇为“奇葩”的现象——每年4月的最后几天，每天都会披露数百份年报。

但凡事总有例外，比如劲胜智能（300083.SZ）。

2011年5月11日，在少部分公司还未披露2019年年报之际（受疫情影响），劲胜智能就披露了2020年半年度业绩预告。报告期内，预计盈利1.48亿元至1.52亿元，上年同期为1358.46万元，同比增长990.00%至1020.00%。

业绩增长固然可喜，但大涨大跌却值得特别研究——同比增长10倍并非一种正常现象。那么劲胜智能业绩增长的逻辑何在，又是否是可持续的呢？

老“劲胜”：三星终止合作 业绩跳水

如果你仔细观察劲胜智能的年报，你会发现2017年是个分水岭。该年度，劲胜智能营收达到了史无前例的64.22亿元，此后掉头向下，分别在2018年、2019年以及2020年第一季度，录得了-14.25%、-1.22%、-63.09%的营收增长率。

那么劲胜智能业绩下滑的原因何在，其实其业绩下滑的背景颇为宏大。

2020年以前，劲胜智能的主业为消费电子精密结构件，为Fibit、三星、OPPO、华为等公司供货，并且，从2008年至2017年，三星一直为公司第一大客户。

不过在2018年，异变突起。受全球手机销量下滑、三星中国区销量不振等诸多因素影响。劲胜智能第一大客户三星在该年度将产品生产制造基地和采购体系转移至越南等国家和地区，于当年陆续停产了天津和深圳工厂手机业务，终止了和劲胜智能消费电子金属精密结构件业务的合作。这一变动，导致了劲胜智能2018年营收下滑14.25%，归母净利润更是由正转负，巨亏28.66亿元。

另外，由于手机行业从4G向5G的升级后，对于金属精密结构件需求量的下降（金属手机壳影响信号），以及国际厂商将上游产业链向东南亚国家转移等因素的影响。在此后的日子里，主营业务为消费电子精密结构件的劲胜智能一直未能走出业绩下滑的泥潭，也就出现了本章节开始的那一幕，在2018年、2019年，劲胜智能分别录得了-14.25%、-1.22%的营收增长率。

与业绩下滑同步的是原大股东劲辉国际减持劲胜智能。如2019年5月17日、7月2日，出于偿还股权质押借款及利息资金的需要，劲辉国际连续二次进行5%的股份转让。原有业务遭受重挫叠加大股东减持，劲胜智能股价一泻千里，最低时其股价一度只有2.28元/股。

新“劲胜”：剥离消费电子业务 聚焦高端智能装备

古人云：“穷则变、变则通、通则久。”身陷增长泥潭的劲胜智能开始了其转型之路。

2015年下半年，劲胜智能作价24亿元，完成了对深圳市创世纪机械有限公司（下称“深圳创世纪”）的收购，交易完成后，原深圳创世纪股东夏军及一致行动人，合计持有上市公司15.16%股份，仅次于第一大股东劲辉国际的29.08%。

正是这次收购，为劲胜智能日后的转型埋下了伏笔。

如前文所述，业绩不振之后，劲胜智能原大股东劲辉国际便开始了减持之路。但是深圳创世纪股东夏军及一致行动人并没有减持，一增一减之下，夏军及一致行动人在2019年7月2日之后，获得了实控人及第一大股东之位。

深圳市创世纪机械有限公司是一家以高端智能装备为主业的公司，原劲胜智能的主营业务却是消费电子金属精密结构件，并且消费电子金属精密结构件业务的营收还在不断下滑。那么夏军会作出何种选择，自然就不难判断了。

劲胜智能在2019年年报中明确表示：“高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业，智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务，消费电子产品精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。”

从2019年下半年开始，劲胜智能陆续出售了东莞华晶粉末冶金、东莞劲胜通讯科技等公司，基本完成了对消费电子产品精密结构件业务的剥离，进而集中精力于以2015年并购的深圳创世纪为核心的高档数控机床等先进智能数控装备业务。

值得一提的是，劲胜智能的“新”，不仅是业务上的“新”，更是财务上的“新”。

2018年，失去三星这个大客户后，劲胜智能归母净利润为-28.66亿元。受此次巨亏影响，劲胜智能归属母公司股东的权益从2017年的55.79亿元下降至27.35亿元，接近腰斩。

不过凡事有利有弊，熟悉我国资本市场的投资者肯定不会对这种规模的亏损感到陌生——巨亏之后，加上实控人的易主，可以为公司未来的增长打下坚实的财务基础。

长期逻辑显现：业绩触底反弹 资本市场认可

劲胜智能高端智能装备业务立足于中高端数控机床产业，主要产品为金属CNC（计算机数字控制）、玻璃精雕机等。既能劲胜智能已经开始剥离消费电子金属精密结构件业务，并将高端智能装备作为主业。所以，我们只需分析劲胜智能高端智能装备业务的前景即可推测出劲胜智能的整体前景。

下面，我们将从市场情况、技术优势以及财务两方面对劲胜智能进行分析。

5G 趋势下，智能手机双面玻璃 金属中框方案成为新潮流。苹果、华为等旗下的旗舰机进一步确认了未来金属中框 双面玻璃的外观设计趋势，比如苹果最新旗舰手机iPhone 11就采用了铝合金边框加前后玻璃面板的设计。

国联证券研报显示，劲胜智能是国内金属CNC设备龙头，国内市场份额达 30%，2016 年销量全球第一。国内相关厂商，除了劲胜智能主要还有润星科技（华东重机收购）、嘉泰数控和台一盈拓等，国际上有 CNC 巨头日本发那科（Fanuc）和兄弟（Brother）等。对比国内润星科技和日本发那科，劲胜智能的钻攻设备在切削速度、三轴快移速度、换刀速度和精度等主要指标上都处于优势地位，且使用寿命相比国内产品更长。

国联证券预计，2017-2019 年金属 CNC 设备需求量分别为 17.55、21.95、26.11万台，其中新增需求量分别为 6.80、7.91、8.55 万台。按 20 万/台的单价计算，金属CNC 新增设备市场空间在 100 亿以上。

除了金属CNC设备，玻璃精雕机则是劲胜智能未来业绩的另一大保障。

结合IDC、Trendforce、IHS等机构数据，在全面屏带动下，金属中框和2.5D/3D玻璃将从高端机型（以苹果、三星、HOV 为首 2000 元以上机型，占比 40%）逐步向下（以小米、魅族等为首的中低端机型，占比 60%）渗透。

玻璃后盖的兴起有望使玻璃结构件需求量翻倍。国联证券预计，玻璃精雕机市场总需求量在 2020年可达 4.25 万台，其中新增需求量为 1.42 万台（同样以 5 年更新周期测算），年复合增速为 24.25%。按平均单价 20 万元/台计算，到 2020 年玻璃精雕机市场规模有望达28 亿元。

劲胜智能玻璃精雕机主要客户为蓝思科技和欧菲光等苹果、三星、华为供应商，玻璃盖板单月出货量分别在 40 kk 和 10 kk 以上，处于业内前列。目前劲胜智能精雕机月产能为 600~800 台，玻璃加工设备累计销量已超过 3000 台。

说完市场，我们再将目光转向财务——市场虽好，但劲胜智能能否从这一快速增长的市场分得一杯羹呢？

答案是肯定的。

劲胜智能2015年收购深圳创世纪时，二者曾签署对赌协议，具体内容为深圳创世纪保证2015年、2016年、2017年分别实现净利润不低于2.26亿元、2.52亿元、2.71亿元。而深圳创世纪则超额实现了对赌目标，对赌期内，分别实现2.54亿元、3.65亿元、5.4亿元的净利润。

虽然我们不知道劲胜智能智能装备业务在2018年、2019年的具体盈利情况，但是劲胜智能已经作出了新一轮的利润陈诺。

2019年8月6日，深圳创世纪发布了可转债融资的公告，在公告中，深圳创世纪作出利润承诺，2019年、2020年、2021实现净利润不低于4亿元、4.4亿元、4.8亿元。

当然，即使作出了业绩承诺，也不能保证一定能完成承诺的业绩。不过从劲胜智能当前的业绩表现来看，这一担心可能是多余的。

2020年第一季度，劲胜智能实现营收5.06亿元，同比下滑63.09%（受疫情影响），归属于上市公司股东的净利润为1405.05万元，同比增长65.27%。

但是到了2020年第二季度，劲胜智能就迅速摆脱了疫情的不利影响。其2020年半年度业绩预告显示，预计2020年上半年盈利1.48亿元至1.52亿元，上年同期为1358.46万元，同比增长990.00%至1020.00%。

也就是说，如果没有疫情，劲胜智能今年上半年的净利润可能在3亿元左右，而全年利润可能在6亿元左右。

截止发稿时间，劲胜智能市值为85.86亿元，以6亿元净利润计算，对应市盈率约为14.31倍。在2020年农历鼠年第二个交易日，劲胜智能股价一度只有3.69元/股，目前已达6.00元/股，累计涨幅达62.60%。

与股价上涨一同出现的还有机构的跑步入场。截止到一季报，信达澳银核心科技混合型证券基金从一季度开始重仓劲胜智能，合计持股5566.5万股，持股比例为3.9%，初步估算持仓成本不低于4.5元。据悉，信达澳银的基金经理冯明远一贯擅长挖掘中小盘的成长股，过去三年他的基金涨幅127%，位列全市场股票型基金第一，是主动管理公募业绩冠军。