德众股份：即使是10倍发行市盈率也不便宜确保成功发行考验智慧

2020-09-21 17:03:55 壹问财经张窦

好的东西唯一的缺点就是贵，便宜的东西唯一的优点就是便宜。

套在资本市场同样适用。贵州茅台股价在很长一段时间里都维持在1700元/股，而A股市场上有不少没有想象力的公司长期无人问津。

近日精选层过会的德众股份（838030）就可能落入上面的尴尬局面，公司发行底价一降再降，发行底价对应的市盈率仅为10倍左右，然而面对行业龙头12倍市盈率和股价长期低于每股净资产，德众股份10倍发行市盈率仍然不便宜。

过会了的德众股份，考验智慧的时刻到了。是主动向市场让利以确保发行成功，还是成为国内资本市场“发行失败第一股”。

两次降低发行底价

德众股份发行预期一降再降。

3月23日，公司出炉精选层公开发行方案，称参考所处行业、成长性、市盈率、每股净资产及公司股票公允价值等因素，确定发行底价为5元/股，发行股份不超4900万股。

3天后，3月26日，德众股份便降低了发行底价，从5元/股降至3.98元/股。公司表示，董事会在综合考虑公司所处行业、成长性、市盈率等因素后，认为之前披露的相关公告中确定的股票发行价格不合理，所以做出修改。

6月25日，德众股份上会后被暂缓审议，成为精选层首家被暂缓企业，无缘首批晋层。随后，公司在对挂牌委审议意见做出反馈后，已于9月18日过会。不过挖贝网注意到，过会前，公司二次降低了发行底价。

8月21日，公司董事会研究决定，将此次公开发行底价调整为3.4元/股。

从5元/股到3.4元/股，公司发行底价降低了32%。

10倍市盈率也不便宜

二次调低后，德众股份最新发行底价对应市盈率在10倍左右。对标A股同行龙头广汇汽车（600297）12倍市盈率，德众股份发行底价也并不便宜。

德众股份主要从事汽车销售业务，去年营收19亿元，净利润4916万元。截至今年8月拥有21家4S店，包括4家正在建设中。公司业务主要分布在湖南怀化市、娄底市，和贵州贵阳市、黔东南苗族侗族自治州等地。经销品牌范围涵盖10多个乘用车品牌。

同行业的广汇汽车去年营收1705亿元，是德众的90倍；净利润26亿元，是德众的50倍左右。广汇汽车截至今年6月拥有824家经销网点，覆盖全国28个省、自治区、直辖市，拥有1332万基盘客户。公司业务覆盖从超豪华、豪华到中高端等不同档次的50多个乘用车品牌。

从体量上看，二者差距明显。但德众股份发行底价市盈率、市净率与广汇汽车相比，相差不多，甚至更高。

德众股份2019年基本每股收益0.34元，每股净资产1.94元。用3.4元发行底价计算，对应市盈率10倍，市净率1.75倍。

广汇汽车2019年基本每股收益0.32元，每股净资产4.67元。以9月21日收盘价3.86元计算，市盈率12倍，市净率0.83倍。股价低于每股净资产。

确保成功发行考验智慧

在发行底价并不低的情况下，不论是从市场大环境出发，还是从公司发展空间考虑，过会后的德众股份，接下来首先要做的是确保成功发行。

市场环境方面，注册制下，资本市场不缺新股供给。并且首批精选层股票挂牌后股价表现不振，约2/3长期处于破发状态，赚钱效应不佳，不少投资者被套，再加上参与精选层打新需提前全额缴纳申购资金，投资者二轮打新积极性难免受到影响。

从德众股份自身来看，公司及行业均面临下滑压力。数据显示，今年上半年我国乘用车产量、销量均同比下滑22%。而德众股份上半年营收下滑14%，利润下滑7.6%。

作为一家卖车公司，德众股份也不属于科创板所要求的新一代信息技术、高端装备等6大领域，不符合创业板“三创四新”要求，未来转板上市基本无望。

这种情况下，公司能否成功发行，的确考验智慧。

对于此类情况，专家给出几点建议。第一，承诺晋层后加大分红力度。第二，降低发行价格。以更多地让利投资者，实现多方共赢。

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