蒙泰高新IPO：口罩概念股生不逢时 业绩基本面尚可

8月18日，广东蒙泰高新纤维股份有限公司（股票简称：“蒙泰高新”，股票代码：300876）发布 首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告，本次发行股份数量为2400万股，发行价格为20.09元/股，目前已结束网上、网下发行，即将登陆创业板上市。

由于近期出现过凯赛生物上市之后四天跌破发行价的情况，投资者面对新股需要从行业地位、业绩基本面等方面深入分析，进行科学的估值，以免盲目追高被套。

直接竞争对手均未在A股上市

招股书显示，广东蒙泰高新纤维股份有限公司是一家专业从事聚丙烯纤维研发、生产和销售的厂家，聚丙烯纤维商品名为丙纶。根据中国化学纤维工业协会的统计，公司报告期在国内丙纶长丝行业中的产 量、市场占有率均排名第一。

招股书指出公司的主要竞争对手包括International Fibres Group （国际纤维集团）、FiberVisions Corporation （维顺公司）、大和纺绩株式会社、湖北博韬合纤有限公司、福建三宏再生资源科技有限公司、绍兴前瞻化纤有限公司。

这些公司均非A股上市公司，故无从查考已披露财报信息。各家企业官网都是“王婆卖瓜自卖自夸”，对投资者估值缺乏参考意义。

我们只能在A股中寻找聚丙烯纤维概念股票进行对比分析，在该板块中，大庆华科和南京聚隆相关度最高，可以进行重点考察。

在聚丙烯纤维行业中业绩相对稳健

招股书显示，蒙泰高新2018年营业收入为3.41亿元，2019年为3.79亿元，同比增长11.14%。2018年归属于母公司股东的净利润为5874.96万元、2019年为6879.84万元，同比增长17.1%。

蒙泰高新2019年上半年营业收入为1.67亿元、2020年上半年 为1.64亿元  同比下降2.27%，2019年上半年归属于母公司股东的净利润为2750.19万元、2020年上半年 为3684.44万元，同比增长 33.97%。

根据大庆华科2019年度报告，该公司2018年营业收入为16.90亿元，2019年营业收入为21.56亿元，同比增长27.55%。2018年归属于上市公司股东的净利润为-288.00万元，2019年为4472.76万元，同比扭亏为盈。

根据大庆华科2020年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为亏损300万元—380万元，2018年同期为盈利2,674.18万元。不过，该公司没有同步预告半年度营业收入。

根据南京聚隆2019年度报告，该公司2018年营业收入为10.18亿元，2019年为9.53亿元，同比下降6.38%。2018年归属于上市公司股东的净利润为2302.56万元，2019年为2927.3万元，同比增长27.13%。不过，南京聚隆迄今没有公布上半年业绩预告和半年报。

对比可见，相比聚丙烯纤维同行业公司，蒙泰高新业绩相对更为稳健，抗冲击能力较强，今年上半年疫情期间净利润逆市较快增长，实属不易。

业绩差距原因在于毛利率和研发投入

大庆华科2019年主营业务营业收入21.56亿元，营业成本19.82亿元，毛利率8.07%。

南京聚隆2019年主营业务营业收入9.52亿元，营业成本8.01亿元，毛利率为15.86%。

蒙泰高新2019年营业收入3.79亿元，营业成本2.72亿元，毛利率为28.23%。

三家公司的毛利率差距较大，主要原因可能是蒙泰高新专注于聚丙烯纤维业务，而大庆华科和南京聚隆都是综合性化工企业，聚丙烯纤维只是业务之一。不过，这也暗示聚丙烯纤维毛利率在下降到化工产品平均毛利率之前的发展空间还较大。

大庆华科2018年研发费用为904.2万元，仅占营收的0.54%；2019年为963.6万元，仅占营收的0.45%。

南京聚隆2018年研发费用为3459.3万元，占营收的3.40%；2019年为3286.6万元，占营收的3.45%。

蒙泰高新2018年研发费用为1127.2万元，占营收的3.31%、2019年为1315.9万元，占营收的3.47% 。

对于科技公司而言，在研发方面一分投入一分收获，三家公司的研发投入几乎可以与业绩表现相互印证，大庆华科研发费用占营收比例太低，因此业绩波动很大，甚至亏损。而南京聚隆和蒙泰高新的研发费用占营收比例相差无几，因此业绩表现也不相伯仲。

口罩已过剩看多需谨慎

提到聚丙烯纤维，投资者都会条件反射式想到口罩，因为口罩核心原料熔喷布是聚丙烯纤维制造的，那么蒙泰高新是不是口罩股？

招股书对此专门做了说明，2020 年 1 月份国内爆发了新冠疫情，公司部分客户利用丙纶长丝进行口罩 绳带生产，主要为东莞市骏马织造有限公司、东莞市能冠织带有限公司等客户， 该类客户因为销售口罩绳带等业务，导致向公司的采购订单量增加。2020 年 1-6 月，公司与涉及口罩绳带客户销售收入为 906.33 万元，占当期营业收入的比例 为 5.54%，占比较小。该类客户销售收入较上年同期增加 693.50 万元，增长金 额占当期营业收入比例为 4.24%。综上所述，销售疫情防护用品原材料（丙纶长 丝）对公司 2020 年 1-6 月业绩影响较小。

值得注意的是，公司生产的丙纶长丝并非用于加工口罩主体熔喷布，而是加工绳带部分，因此用量不大。可见蒙泰高新确实与口罩有关系，但算不上口罩龙头股。虽然也有类似股票被热炒，但大多是在疫情初期，而在口罩过剩的目前，被热炒可能性不大，投资者需谨慎看多。

由于被证券交易软件直接归入“口罩防护”板块，南京聚隆在2、3月份经历过热炒，虽然已经回落，但截至8月18日收盘，动态市盈率仍高达110.0。相比之下大庆华科由于综合性最强，与口罩关联度最低，因此没有被热炒，加上业绩也亏损，动态市盈率甚至为负。

总体来看，蒙泰高新作为科技公司的基本面尚可，在细分行业算得上“隐形冠军”，但除了过剩的口罩之外，不涉及热点板块，这些信息可供投资者作为估值参考。