翔丰华最后一搏：要么上市成功，要么持续萎缩

2019-01-25 12:06:26 壹问财经

市场留给翔丰华的时间已经不多了，要么上市成功，筹集到足够的资金以扩大产能，跻身行业第一梯队；要么毛利率持续降低，市场份额持续萎缩……

根据翔丰华最新披露的招股说明书，翔丰华是锂电池负极材料供应商，主要产品为天然石墨和人造石墨。但受原材料价格走高、客户过于集中，议价能力不足等因素影响。自2015年至2018年6月，翔丰华毛利率持续走低，报告期内分别为41.56%、39.05%、30.40%、24.15%。未来受行业竞争加剧等因素影响，翔丰华毛利率、市场份额有进一步下探的风险。

客户过于集中议价能力不足

在招股书中，翔丰华明确指出，公司存在客户集中度较高的风险。据悉2018 年1-6 月、2017 年、2016 年和2015 年，翔丰华前十大客户的收入占营业收入的比例分别为96.45%、82.33%、84.38%和83.12%，其中来自第一大客户比亚迪的收入占营业收入的比例分别为78.54%、55.46%、54.24%和61.32%。

可以看出，翔丰华对其第一大客户比亚迪的依赖程度越来越高，2018年上半年来自比亚迪的收入已占其营业收入的78.54%。客户过于集中导致的风险是，议价能力不足，导致其不得不顺应客户的意愿，降低产品价格，公司毛利率随之持续下降。

在招股书中，翔丰华承认“下游客户要求降价压力大”是其毛利率下降的重要原因。并且随着我国锂电池行业集中度越来越高，未来其对前五大客户的依赖程度可能进一步走高。

上图反应了2015-2018年中国动力电池企业数量变化情况，自2015年至2018年，相关企业数量已从450家下降至48家。在招股书中，翔丰华也指出，2017年比亚迪和宁德时代合计占据了43%的动力电池市场份额，2018年上升至63%，“行业头部效应愈发突出”。

行业竞争加剧毛利率或进一步下探

虽然锂电池行业规模持续扩张，市场对锂电池负极材料需求日渐上升。但受公司自身行业地位、供求关系、锂电池负极材料价格等因素影响，未来翔丰华毛利率可能进一步降低。

翔丰华表示，深圳贝特瑞、上海杉杉和江西紫宸稳居锂电池负极材料行业一线梯队，目前公司处于的第二梯队，相比于第一梯队，翔丰华的市场占有率仍较低。未来随着行业产能逐步投放，市场竞争激烈，锂电负极材料生产企业的规模效应将不断体现，行业利润有向少数竞争实力强的锂电负极材料企业集中的趋势。

目前处于第一梯队的厂商正在持续扩张产能。高工产研锂电研究所(GGII)数据显示，随着 2018年负极材料需求量及产销量将继续同比上升。杉杉股份、江西紫宸等为首的前7家负极企业均在大幅扩产，尤其以杉杉股份力度最大。2017年8月杉杉股份在包头开启年产10万吨负极材料生产的一体化基地。

伴随着产能的扩张，处于第一阵营的企业议价能力提升，但电池负极材料价格也在持续走低。

高工锂电援引业内人士消息表示，2018年补贴继续退坡，电池企业议价能力将更为强势。而随着杉杉股份等领军企业规模化产能的逐步建设和释放，这些大企业议价能力变强，预计在2018下半年负极材料价格将开启下滑模式。

这一切给第二阵营的企业带来了越来越大的竞争压力。比如翔丰华就在招股书中表示，受制于资金实力，报告期内，公司存在产能扩张瓶颈。无奈之下，翔丰华就将希望寄托于上市。正如其在招股书中所说，希望通过上市融资弥补公司资金劣势，从而进一步扩大产能，为公司进入国内一流的碳材料制造商奠定坚实的基础。

翔丰华锂电池

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