桃李面包专注主业安享分红 被指“圈钱”的老人创业公司不难理解

近日，“面包第一股”桃李面包(603866)大股东吴志刚家族上市以来在现金流充裕的背景下仍减持套现几十亿的行为引发争议。

2月19日晚，桃李面包披露控股股东及视为一致行动人减持股份结果，股东吴学东及盛利年内通过在二级市场上减持合计套现约4.35亿元。

不仅于此，2019年以来的两年间，吴志刚家族已经实施了7轮减持，共计套现约36.34亿。此外，家族还减持可转债套现约5亿元。合计套现金额超过41亿元。公司披露的减持原因均为资金需求。

吴志刚家族这种行为模式应该怎么看待？其实，考虑到吴志刚是一位高龄86岁的老年企业家，很多事情也不难理解。

桃李面包资金需求量确实巨大

公开资料显示，桃李面包创立于1995年，当时创始人吴志刚已经是一位60岁的退休老人。而到2015年上市时，吴志刚已年届8旬，是A股年龄最大的上市公司董事长。

公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。

2020年半年度报告显示，截至2020年6月30日，公司已在全国市场建立了26万多个零售终端。并且，公司还在加快产能扩张，其中设计产能2.12万吨的山东桃李面包有限公司烘焙食品生产项目已完工，设计产能6.00万吨的沈阳桃李面包系列产品生产基地项目在建，设计产能2.20万吨的江苏桃李面包（句容）生产基地项目按计划在建，设计产能4.28万吨的浙江桃李面包有限公司生产基地建设项目按计划在建，设计产能2.50万吨的四川桃李面包有限公司烘焙食品生产项目按计划在建。

从遍布全国的零售网点到一系列的产能扩张项目，无不需要巨大的投资，因此桃李面包的资金需求量确实巨大。 

老年企业家的专注和稳健成就可持续发展

作为一位出生于1935年、经历过历史坎坷的老年企业家，吴志刚的特点是专注和稳健，这是典型的老年人性格，因此桃李面包的巨大投资基本集中于主业，一步一个脚印稳健发展。

正因为如此，2015年上市以来，公司经营业绩亮丽，现金流稳定，实现了良性循环。2020年半年报显示，公司实现营业收入为273,888.05万元，同比增长7.08%；公司营业利润和利润总额分别为52,914.52万元和53,659.35万元，分别同比增长38.17%和38.25%。

其中，公司核心产品桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入273,059.11万元，同比增长7.22%，其占公司年度营业收入的比例为99.70%。

并且公司还致力于开发新产品，虽然不一定都很成功。2020年上半年，华夫糕点、臻软山型吐司面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。而针对传统节假日开发的节日食品粽子实现主营业务收入781.73万元，较上年同期减少了26.04%。

作为对比，一些年轻企业家经营的上市公司热衷于多元化投资，构建商业帝国的野心膨胀，结果欲速则不达。

同样在近日，据媒体报道，仅靠200元起家成为江苏前首富的雨润食品创始人祝义财跌下神坛，如今涉债超700亿元，雨润系的7家关联公司被传一起被申请破产重整。

1964年出生的祝义财同样是以经营食品起家，然而却不满足于食品行业。2002年5月16日，祝义财成立了房地产公司，拉开了多元化发展的序幕。雨润地产一度布局了60多个城市，资金投入至少600亿。由于扩张太快，资金周转困难，祝义财竟然开始铤而走险筹措资金。

2007年到2009年，雨润集团因为投资种猪养殖基地年均获得政府补贴近2亿元，但项目却不见进展，存在套取巨额补贴的嫌疑。2015年3月祝义财被监视居住。最终，法院认定了其罪名为“故意销毁会计凭证罪”。

两相对比，吴志刚的专注和稳健对于上市公司可持续发展显得尤为可贵。

募集资金投资获利分红无可厚非

桃李面包受到舆论诟病的问题是在现金流充足的条件下仍然通过发行可转债、定增等累计股权融资23.57亿元。与之对应的是，累计现金分红18.87亿元，2019年度的分红率高达96.24%。

可能有一种逻辑，企业应该用自有的资金进行投资，用募集资金投资然后分红就是“圈钱”的不当行为。其实在市场经济中，后一种行为是更为普遍的经营方法。

因为证券市场本来就是利用人的自私本性进行资源优化配置的，是企业获得低成本资金的“加油站”，否则企业光靠自有资金很难实现跨越式发展。

如果不是为了资产暴涨，谁愿意去上市接受监管？如果不是为了降低自己投资的风险，谁愿意降低持股比例去做定增融资？如果不是为了自己赚钱，谁愿意去冒风险买股票？

从企业利益最大化的角度来说，用低成本的募集资金投资，获得的利润分配给股东是低风险的理性行为，因为企业本来就是为盈利而产生的。普通人不也向银行贷款买房，房价上涨获得的利润不也留给了自己吗？

企业为了募集资金增加发行了股票，股东已经付出了降低持股比例的代价，而投资者则获得了分享利润和股价增值的机会，是公平的交易。

当然很多企业上市之后，企业创始人和股东确实获得了丰厚的资产增值，他们会像所有人一样把其中一部分用于个人消费，虽然其消费水平在普通人看来可望而不可及，但其实也无可厚非，因为市场经济规则允许。

据媒体报道，截至2020年6月，腾讯集团创始人马化腾以改善生活为名已累计减持股票套现300亿元。东方港湾董事长但斌曾透露，马化腾曾在腾讯股价6港元左右的时候，卖出了1000万股，只为买一栋纯水岸的别墅，换算到现在相当于206亿港元买了一个房子。

      相比50岁的“年轻人”马化腾，86岁的老年企业家吴志刚已经是一个大家族的老太爷。作为一个创业发家的东北大老爷们，让一大家子人过上“看上啥买啥”、“不差钱儿”、“子孙后代享用不尽”的富贵生活不也是一种人之常情的成就感和责任感吗？