苏宁易购连续5年靠卖资产扭亏关联方“接济”的戏码还能维持多久？

2019-07-17 17:23:33 壹问财经刘君

7月17日，近期上市公司纷纷披露半年报，苏宁易购预盈利高达23亿元广受关注，此前苏宁易购拟斥资48亿元收购家乐福中国80%股权，似乎也同样佐证了其今年上半年业绩大幅向好，事业蒸蒸日上。

然而，穿透这些数据，会发现，苏宁易购过去5年始终在靠卖资产支撑业绩，它离主业赚钱还很遥远。

扣非净利润连续5年亏损

在上半的23亿盈利中，仅转让苏宁小店股权一项，就为上市公司贡献了34.28亿元的净利润。也就是说，扣除这笔交易，实际上苏宁易购上半年经营亏损了11.28亿元。

这不是第一次经营亏损，实际上，过去5年在扣除非经常性损益之后，苏宁易购净利润都是亏损的。也就是说，苏宁易购的主业经营，始终未能为上市公司贡献利润。

苏宁易购净利润5年_副本.png

数据来源：choice金融终端、上市公司年报

从上表可以看出，2014-2016年，市场普遍向好的这几年，苏宁易购经营业绩同样不佳，扣非后亏损均在10亿元以上。

靠卖资产扭亏

然而，令人诧异的是，主业如此不赚钱，年报却能年年大幅盈利。怎么做到的？因为苏宁易购还有绝招，卖资产。

从2014年至2018年的5年间，苏宁易购非经常性损益金额始终在10亿元以上，其中2018年更是高达136.87亿元。

苏宁易购非经常损益5年_副本.png

数据来源：choice金融终端、上市公司年报

从上表可以看出，这些收益大部分均来自于卖资产。其中2014年卖门店获益19亿元；2015年卖门店获益13亿元、卖PPTV股权获益14亿元；2016年卖仓储获益5亿元、卖子公司京朝苏宁电器获益13亿元；2017年卖阿里巴巴股份获益约43亿元；2018年卖阿里巴巴股份获益约139亿元。

靠着变卖资产，苏宁易购度过了一次又一次亏损的危机，每年年报都能如期盈利。

倒卖资产赚钱的秘密——关联方“接济”

然而问题来了，会有哪个傻瓜年年接苏宁易购的资产，成为其资产增值的接盘侠？

梳理苏宁易购近年的交易方可知，2014年，所转让门店物业接盘方为其全资子公司；2015年所转让68.08%PPTV股权的接盘方为苏宁文化的境外子公司，14处门店的接盘方为其全资子公司；2016年所转让北京京朝苏宁电器接盘方为苏宁电器集团，6处仓储的接盘方为其全资子公司。

其中门店物业、仓储等资产最终以股权形式转让给中信金石基金的相关方发起设立的专项计划，最终买单者为该专项计划的投资者。如此，通过关联方接力，苏宁易购成功转让资产，实现投资增值。

问题是，资产卖完了怎么办？当无资产可卖时，上市公司该如何盈利？

答案是，边卖边收购。只要有关联方“接济”，这个戏码就能继续下去。收购PPTV、收购家乐福中国，买买买。

苏宁易购家乐福中国苏宁小店 PPTV

苏宁易购连续5年靠卖资产扭亏 关联方“接济”的戏码还能维持多久？