万里马：2023上半年成功扭亏，军品民品共振推动高质量发展

8月29日晚间，万里马（300591.SZ）披露其2023年中报暨中期业绩。结果显示，2023上半年，公司营业总收入为25,469.29万元，同比增长15.38%；归母净利润484.81万元，环比2023年一季度扭亏为盈；经营活动产生现金流量净额3,359.26万元，环比2023年一季度由负转正。

主要赛道景气回暖，团购与电商渠道双向发力

进入2023下半年，居民消费进一步企稳并恢复。根据国家统计局，今年1至7月社会消费品零售总额同比增长7.3%，延续较快增长的态势；同期全国实物商品线上零售渗透率为26.4%，对社零增长贡献率为35%，连续4个月稳步提升。终端消费总量持续回暖，叠加网购快速渗透的延续，万里马电商渠道再获丰收。今年上半年，公司电商渠道累计实现营业收入6,601.06万元，同比增长41.06%，占总营收比重较2022年末进一步提升3.39个百分点，整体维持高速扩张的态势。

除了电商渠道营收的高速增长，团购渠道亦延续尚佳表现。2023上半年，公司团购渠道累计实现营业收入15,142.62万元，同比增长22.22%，占总营收比重达61.95%，依旧是万里马今年上半年营收端最大的贡献来源。由于团购业务以军需订单为主，随着今年防疫管控取消后部队日常作训频次恢复至疫情前的水平，军警被装产品需求回暖，万里马品牌军需得到显著提振，推动团购渠道销售收入稳健增长。

营收端的高速增长得益于两大渠道同时发力，利润端的扭亏为盈，则反映出前期资产及信用减值风险已基本出清。近年来，公司传统线下零售遭遇新冠疫情冲击，门店客流大幅下滑，致线下渠道销量锐减、存货积压及经销商回款能力下降等问题。为应对疫情带来的不利影响，万里马果断调整经营策略，将民品业务重心由线下零售逐渐转移至电商平台。经营重心的转换为公司带来短时阵痛，传统门店存货跌价、坏账及商誉减值等非现金损失，一定程度上影响到盈利能力。但随着万里马全新商业逻辑得到市场验证，叠加疫情影响逐渐消退，信用减值已由去年同期48.45万元损失转为今年上半年895.49万元净转回，在时隔6个季度后再度实现净利润。

军品产研优势雄厚，单兵防护产品布局稳步推进

如前文所述，万里马今年二季度营业收入稳健增长，最重要驱动因素就是军品端的发力。众所周知，军品对于产品质量有着远高于民品的要求，对供应商亦有着严格的资质审查及准入机制，只有少数特别优质的企业才能够获得相应的许可，万里马正是其中之一。早在2006、2007年，万里马就已相继成为解放军及武警部队的装备供应商，此后便长期致力于军警系统被装的供应。与此同时，万里马还不断加深同部队在装备研发上的合作，在“军民融合”的背景下积极拓展自身在单兵防护领域的布局。单兵作战防御产品矩阵不断丰富，离不开公司对技术研发的大力支持。2023上半年，万里马研发费用录得1,352.46万元，同比增长16.25%，2021年3季度以来再次迈入双位数增长区间。

万里马以“单兵作战防御体系综合供应商”为导向，并以此为目标推动一系列卓有成效的项目研发工作。此前公司开展的“高性能陶瓷基复合防弹衣产业化建设”和“轻量化非金属防弹头盔产业化建设”项目正稳步推进。考虑到现代战争对于单兵防护的更高要求，预计下游部队装备迭代升级需求旺盛，两大募投项目获单量预期乐观。与此同时，万里马还在积极参加全球性的防务展会，为单兵防护产品打开外贸销路。据万里马在互动易平台披露，今年上半年参展的阿布扎比防务展上，公司已收获了一些意向订单，并积累了较多的客户资源。整体来看，报告期内万里马在单兵防护产品的研发、生产及营销等方面均较为顺利，单兵防护产品对外贸易稳步推进中。

子公司新签多个知名品牌，进一步充实品牌矩阵

除了军品销售对业绩的显著贡献，万里马2023上半年在民品端的表现亦可圈可点。近期，万里马子公司杭州宇岛科技有限公司陆续获得了美的、施丹兰、天谱乐食等境内外知名品牌的授权。此前，杭州宇岛已同AUPRES/欧珀莱建立了长期合作，另一子公司广州超琦代理了ON Running、FREITAG、Radio Flyer等知名母婴及户外运动品牌。众多海内外知名品牌相继被纳入品牌矩阵，标志着万里马“3 N”品牌格局进一步稳固，“引进来，走出去”的发展战略得以贯彻。

2023年7月，杭州宇岛同资生堂此前签订的《欧珀莱化妆品网络销售特约经销合同》进一步续签10年，延至2032年12月31日到期。长期经销合同的敲定，说明子公司一直以来的经营及服务模式获得了品牌方的充分认可，自身在业内的影响力得到进一步提升，对万里马电商渠道可持续经营及中长期业绩确定性都将带来积极的影响。

在民品端，公司拥有30年民族品牌“万里马”积累的优良口碑；在军品端，公司已获得军规被装及防护装备的质量认证。军品民品相互背书，充分利用公司自身产业、渠道资源与技术优势，万里马将更加从容面对潜在的机遇与挑战，新时期下进一步实现自身高质量发展。