北交所大步迈入“920”时代，指南基金坚守价值投资土壤

北交所“920”时代即将开启！

近日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）股票启用“920”新证券代码号段的第二轮仿真测试正式结束。未来，北交所将先为增量上市公司分配“920”证券代码，待市场准备工作就绪后，再为存量上市公司统一切换“920”证券代码。

北交所更换证券代码号段源于2023年证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，其中明确提出要启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。可以说，统一代码也是北交所高质量发展的一环。

随着北交所新一轮改革不断走向纵深，市场各方参与的积极性也在不断提升，包括券商、公募、私募等机构竞相加码布局北交所。

作为国内极少数长期专注于新三板、北交所市场的投资机构，随着北交所市场的快速发展，指南基金投资于北交所市场的资金比重也在不断提升。2022年6月，由指南基金携手华创证券设立的指南创远私募证券投资基金（简称：指南创远），成为全市场首支券商代销的北交所私募基金，取得了不错的成绩。

谈及在“新三板-北交所”市场的成功，指南基金董事长王军国表示，指南基金坚持做“少而精”的投资，看重项目的稀缺性和护城河，重仓投资具有真正核心竞争力的优秀企业。“我们内部把项目分为两种，一种是大有可为，另一种是大可不必，如果不是大有可为，那就大可不必了，追求项目质量，不投资平庸公司是我们的一贯方针。”

问：我们看到指南基金旗下的指南创远作为全市场首支券商代销的北交所私募基金，取得了相当不错的成绩，您认为公司在“新三板-北交所”市场取得成功的原因有哪些？

王军国：指南基金是国内极少数长期专注于新三板、北交所市场的投资机构，在过去市场长时间的跌宕起伏过程中，很多同行纷纷离场，而我们相信专注的力量，同时认为新三板、北交所是价值投资的天然土壤，因此在这个市场中坚守至今。我们对市场中的优秀公司均保持长期的关注、跟踪和研究，多年以来的深耕使我们比市场中大部分同行都更加了解和熟悉这些公司。

此外，指南基金坚持做“少而精”的投资，看重项目的稀缺性和护城河，重仓投资具有真正核心竞争力的优秀企业。我们内部把项目分为两种，一种是大有可为，另一种是大可不必，如果不是大有可为，那就大可不必了，追求项目质量，不投资平庸公司是我们的一贯方针。

像我们布局北交所的指南创远私募证券投资基金，成立于2022年6月，由指南基金携手华创证券发起设立，是全市场首支券商代销的北交所私募基金。2023年12月，这只产品已经获得西南证券璞石计划首届私募证券实盘大赛股票策略全国第一名，并荣获权威机构私募排排网5亿以下规模组全国前十名。

问：北交所二级市场在过去两年时间里经历了较大波动，且市场流动性有了一定程度上的改善。对于未来2到3年内北交所的行情走势以及流动性，指南基金如何判断？北交所二级市场活跃度提升后，指南基金的投资策略是否会出现一些变化调整？

王军国：经过去年四季度北交所行情的演绎，北交所的流动性和关注度得到大幅提升，换手率指标一度远高于科创板和创业板。今年以来，北交所市场的日均成交额仍保持百亿规模以上，我们判断随着优质供给持续增加和中长期资金加速入场，北交所市场的流动性还会持续改善，估值水平会向沪深趋同，因此我们对北交所今后两三年的行情保持乐观的态度。

随着市场流动性改善以及优质供给增加，指南基金会进一步加大在北交所市场的布局和投资力度，流动性增加后我们单票可以买到更大的量，目前指南基金北交所单票最大持仓金额已超过1亿元。但我们的投资策略不会因为管理规模的扩大而发生偏移，仍然会坚持优中选优，持续发掘那些竞争格局良好，具备长期成长能力的优质中小企业。

问：有市场观点认为，北交所和新三板的割裂将会越来越严重。指南基金如何看待北交所和新三板的关系，指南基金目前最新的投资策略中对新三板市场的定位如何？

王军国：一直以来，新三板与北交所的发展相辅相成，新三板是北交所上市公司的蓄水池。北交所关注度的大幅提升，也带动新三板市场持续升温，特别是直连审核机制的推出，新三板对优质中小企业的吸引力正在不断增加，2023年新增挂牌家数同比增长超过2成，新三板在我国多层次资本市场体系中承上启下的中枢作用也更加明确。

由于北交所市场的快速发展，指南基金投资于北交所市场的资金比重在不断提升，但我们仍然会对新三板市场保持足够的关注，更早的接触和布局那些具备成长和转板潜力的优质中小企业。

问：相比沪深交易所，北交所战配份额的争抢是该市场独有的一个现象，指南基金过去几年中也参与到了数家公司的战配中，对于北交所公司发行时战配份额带来的收益怎么看？目前这个市场的竞争格局是否正在变得更加激烈？

王军国：现阶段，战投业务的赚钱效应确实比较明显，2023年指南基金的战投收益率位居全市场前列。但从中长期角度看，单纯的战投模式未必是好的投资策略，虽然大多数公司上市之初的股价涨势喜人，但不代表6个月战投解禁后，仍会保持较好的收益，这更多取决于市场后续的情绪和热度。

战略配售是指南基金布局北交所优秀企业的重要途径，但我们仍坚持从基本面的维度出发，宁缺毋滥，去争取那些少数我们认为具备投资价值的优秀企业。此外，由于战配的投资额度非常有限，对于长期看好的公司，我们要通过二级市场才能买到足够的量。