药明康德独特的CRDMO模式是熨平周期波动的“压舱石”

2026-03-17 14:48:08 壹问财经李辉

2024年，CXO行业经历了经济周期下行、地缘摩擦加剧、融资环境恶化的“严寒期”，然而，CXO一哥药明康德却依然交出了一份超出市场预期的业绩：全年营收达392.4亿元，剔除新冠商业化项目后，同比增长5.2%，经调整Non-IFRS归母净利润超105.8亿元。超493亿元的在手订单与近80亿元的自由现金流均创历史新高。

依托于“一体化、端到端”的CRDMO模式，公司服务覆盖从早期研发到商业化生产的全流程。仅一年时间内，R端就合成了46万个小分子，D&M端的中后期管线新增1,187个分子，其中有366个分子从R端转化至D端，占整个D&M端新增项目的30.8%，支持的商业化及III期项目共152个（含25款新增），而2024年全年FDA批准的新药也不过只有50款。

在“漏斗效应”的推动下，CRDMO模式总是能够及早洞见创新趋势，同时，通过对R、D、M环节的一体化推进，让前沿的创新需求被“后端”业务尽早察觉并提前“埋伏”，从而确保市场需要可以更快速地转化为实际产能。

在当前备受瞩目的GLP-1类药物领域，药明康德也早有布局。在2011年前，药明康德便以前瞻性的思维，提前布局了多肽研究和测试能力，从而在风口来临时，能够牢牢抓住了需求爆发带来的机遇。而在多肽固相合成釜的产能建设上，过去一年，合成釜的总体积从32,000升扩至41,000升，预计2025年底将进一步提升至超过100,000升。

GLP类药物的潜力并不仅限于降糖减脂，在NASH、心衰、阿兹海默病等广泛适应症上，GLP类药物均展现出了巨大的拓展空间，这无疑将为药明康德的业务增长带来更多增量的可能。

药明康德能够在GLP - 1类药物领域取得突破，还得益于其独特的CRDMO模式。该模式赋予了药明康德强大的核心竞争力，使其各项核心业务保持了稳健增长。在化学业务方面，2024年，实现营业收入290.5 亿元，同比增长11.2%（剔除去年新冠商业化项目）。在全球新药研发管线结构性调整的背景下，药明康德的TIDES（寡核苷酸和多肽）已成为公司新的增长点。2024年，该板块收入大增70.1%，达到58亿元，超过此前给的60%全年增速预期。

除了收入实现超预期增长外，TIDES业务的D&M服务客户数、服务分子数以及在手订单数也同样全面上扬，分别提升15%、22%和103.9%。预计随着GLP-1类药物市场的快速放量，药明康德充足的在手订单储备有望支撑TIDES业务继续保持快速增长。

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药明康德独特的CRDMO模式 是熨平周期波动的“压舱石”

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