君亭酒店IPO：上市前突击修改过往3年财报 7500万债务凭空消失

近年来随着国民收入水平提高，酒店业发展如火如茶，特别是中高端酒店业获得空前发展。同为中高端品牌的新三板企业君亭酒店（835939）于去年末申请创业板上市。

君亭酒店主营中高端精选服务连锁酒店的运营及管理，于2015年由“君澜”与“君亭”两个品牌分拆而来，共有38家已开业酒店，业务重心在长三角城市群，华东地区收入占比在95%以上。旗下同时有寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等品牌。

2016年至2019年上半年君亭酒店营业收入分别为3.13亿元、3.22亿元、3.41亿元、1.86亿元，对应净利润分别为3616万元、5850万元、5607万元、3525万元。君亭酒店创始人吴启元为酒店资深大咖，持有其48.54%的股份。

君亭酒店此次上市拟募资3.44亿元，其中3.24亿元用于中高端酒店设计开发，2038万元用于综合管理平台建设。保荐机构为安信证券。

酒店数量、毛利率均远低于同行

毛利率最直观反映了消费者为品牌买单的意愿。君亭酒店虽然定位为中高端品牌酒店，但与同行相比，优势并不突出，且毛利率近年来连年下滑，酒店数量也在同远逊于主要竞争对手。

根据中国饭店协会的数据，目前国内酒店行业豪华、中高端、经济型的比例约为8%、27%、65%，总体以低端经济型酒店占主导。在经济型酒店领域，如家、汉庭、7天、格林豪泰、锦江之星等已经具有较高程度的垄断，竞争过剩。豪华酒店领域，开元酒店、金陵饭店、锦江国际等逐渐取得竞争优势。而中高端酒店领域，目前竞争相对较小，主要参与者有亚朵酒店、和颐酒店、锦江都城酒店、全季酒店、君亭酒店等。

君亭酒店定位为中高端酒店，在此领域酒店数量却远逊于主要竞争对手。君亭酒店目前仅有38家门店，而截至2019年初，亚朵酒店拥有275家门店，客房31569间；和颐酒店拥有门店136家，客房16451间；锦江都城酒店拥有86家门店，客房11438间；全季酒店有553家门店，客房72370间。君亭酒店的门店数量与中高端酒店领域主要竞争对手相差巨大。

2016年至2019年上半年，君亭酒店毛利率分别为36.08%、37.87%、34.94%、32.14%，远低于锦江股份和首旅酒店，且呈现连年下滑之势。而锦江股份的毛利率常年稳定在89%-90%，首旅酒店的毛利率在94%。相较于二者，君亭酒店不仅门店数量少，连毛利率也低人一等。

上市前突击修改过往3年财报

君亭酒店于2016年3月成功挂牌新三板，2019年5月申请创业板上市，同年5月16日君亭酒店IPO申请获得证监会受理，次日也即5月17日，君亭酒店突击修改了过往3年的财报，涉及众多营收科目。

根据股转系统的记录，君亭酒店当日提交了6份公告，分别是2016年、2017年、2018年更正后的财报，以及对应的更正公告。那么来看看，都修改了哪些内容。

2016年，除过披露口径不一致的，出错的地方较多。首先修改了前五大客户的应收账款，涉及浙江汇和商业应收账款的账龄、增加慧行天下应收账款金额；其次调整了对前五大客户的营业收入，调整后其对相应客户的营业收入均有所增加；最后调降了平均房价、平均每间可供出租客房收入。

2017年，部分修改与2016年相同，涉及算账出错的有，借款收到的现金以及偿还债务支付的现金同时减少7500万元；将2017年度平均房价从448.62元/间修改为424.05/间，平均每间可供出租客房收入（RevPAR）从326.20元/间修改为308.34/间；关联方借款1170万元变更为非关联方借款；修改前五大客户的应收账款和营业收入。

2018年，将其他类采购中的前五大供应商替换，与招股说明书中保持一致。

很显然，君亭酒店修改过往3年财报的目的，就是为了使过往财报与招股书中内容一致，那么是否符合其当年实际业务营收情况，这里需要打个问号。即使修改后的财报是真实的，那么，对于过往三年被“错误”财报蒙蔽的新三板投资者，君亭酒店不知又该如何交待？

7500万债务凭空消失 现金收付成难题

君亭酒店存在现金收付的情况，在其修改的2017年财报数据中，有一条需要重点关注那就是凭空消失的7500万现金债务。

2017年更正公告原话表述如下：由于公司统计的借款获取以及归还金额有误，故报告期取得借款收到的现金以及偿还债务支付的现金同时减少75,000,000元。

现金借款，现金还，而且还是7500万。当时借用和归还如此大笔现金的时候，是用卡车装还麻袋装呢，搬运了多长时间呢，有凭证吗？

君亭酒店只在众多更正内容中间简要说明此事项，一句话带过。那么究竟只是统计错误，还是另有隐情，未来还需要其给出更多披露。

君亭酒店的“现金故事”还不止这一处，2016年至2019年上半年，君亭酒店现金收款收入占营业收入比例分别为10.35%、7.61%、5.69%和4.08%，也就是说其日常业务中存在频繁的现金收款，且累计金额较大。那么在大笔现金收付的情况下，如何保证财务记录的真实和准确性呢，正如同凭空消失的7500万债务，这也是个问题。