新三板2018年半年报：最赚钱的100家公司

截至8月31日，10686家新三板公司按时披露2018年半年报，合计实现归母净利润458.1亿元，同比增长3.64%。

齐鲁银行(832666.OC)上半年实现盈利10.78亿元，再次问鼎新三板“盈利王”。同时，也有5家挂牌公司半年亏损超过1亿元，分别为ST恒宝、君实生物、长城华冠、万峰电力和恒神股份。

打开所有新三板公司半年报，我们重点对“头部资产”的盈利情况进行分析。因此，选择在上半年归母净利润排名前100的新三板公司。

1、行业分布

和以往一样，在盈利TOP100的公司中，金融行业仍然占据大头。今年中报，共有18家金融企业入围。除了前文提及的齐鲁银行，九鼎集团、永安期货、中投保占据新三板盈利榜单的2-4名。

行业整体来看，150家新三板金融企业，121家实现盈利，盈利面明显好于其他行业。不过，能够实现盈利正增长的，只有71家，还不足半数。思考投资、商汇小贷、联讯证券、融信租赁等之前新三板热门股票在上半年均出现大规模亏损，需引起重视。

从半年报盈利来看，新三板金融各子板块的核心资产基本可以确定为：齐鲁银行（银行）、九鼎集团（私募）、永安期货（期货）、中国康富（融资租赁）、中邮基金（基金）和开源证券（券商）。

除了金融业，基础化工贡献第二多“头部资产”。盈利前100公司中，占据14家。盈利最好的三家公司分别为华塑股份、颖泰生物和兴达泡塑，上半年归母净利润均在1.6亿元以上。

从中报来看，化工行业典型地体现了“供给侧改革”的影响，头部公司收益明显。14家公司大部分都实现了利润的高速增长，部分公司甚至实现了三位数的增速（东吴农化、久日新材、贝利特……）。

“头部资产”占比较多的行业，还有医药生物、互联网和有色金属。三个行业的代表性公司分别为成大生物、智明星通和杉杉能源。

从有色金属行业头部公司的中报来看，出现行业转冷迹象。西部超导、安达科技、贝特瑞等公司上半年业绩下滑明显分别为-22.75%、-10.58%、-22.04%。

互联网行业比较惊喜的是神州优车，作为新三板市值最大的挂牌公司，在三年合计亏损70亿元后，网约车第一股首次半年度实现盈利，实现归母净利润1.45亿元，实属可喜可贺。

其他行业中的新三板头部公司，三胖哥大致梳理如下：

建筑：南通三建，1H2018净利润3.69亿元；    

休闲、生活及专业服务：华强方特，1H2018净利润3.61亿元；    

农林牧渔：垦丰种业，1H2018净利润3.58亿元；

基础化工：圣泉集团，1H2018净利润2.73亿元；

电子设备：麦克韦尔，1H2018净利润1.98亿元；

房地产：保利物业，1H2018净利润1.85亿元；

机械设备：景津环保，1H2018净利润1.50亿元；

信息技术：中建信息，1H2018净利润1.45亿元；

轻工制造：恒信玺利，1H2018净利润1.26亿元；

文化传媒：中信出版，1H2018净利润1.15亿元；

交通运输：福建国航，1H2018净利润1.11亿元；

环保：军信环保，1H2018净利润1.19亿元；

建材：宏基股份，1H2018净利润7495万元；

食品饮料：新东锦，1H2018净利润7671万元。

如果您还对新三板有兴趣，这些各行业里的头部公司确实可以关注。

2、ROE改善明显

盈利能力方面， 2018上半年新三板整体净资产收益率为3.45%，较去年同期下滑严重。

不过，如果只看新三板头部资产，净资产收益率却在上半年呈现改善趋势。盈利前100公司中，整体平均净资产收益率达到15.44%，较去年同期的11.58%提高3.87个百分点，净资产收益率中位值10.7%，同样好于去年。

100家公司中，六成实现ROE正增长。就这个数据来看，似乎有种“好的越来越好”的迹象。

不过，我们依然看到部分公司的ROE水平下滑明显。比如游戏公司智明星通，中报净资产收益率31.4%，虽然仍碾压其他实体行业，但比起自己去年同期78.89%的水平，下降的不是一点点。

再如生产镍钴锰三元前驱体的金川科技，去年中报ROE高达26.73%，今年却降到只有5.30%，核心原因是今年公司销售净利率大幅下滑，从26.58%下滑至4.38%。公司上半年净利润下滑72.64%。

行业方面，上文提到的化工行业ROE改善尤为明显。14家公司中，除山东绿霸和祥云股份微降外，全部实现增长。

化工行业比较突出的公司，东吴农化，从事农药中间体的生产销售，主要产品硝酸胍、硝基胍、咪唑烷，农药上游供应商，环保影响提升公司行业竞争力。

看似普通的化工企业，净资产收益率竟高达54.75%，销售毛利率45.28%。

3、负债率略有下降

除去金融企业外，新三板头部资产2018年半年报资产负债率52.63%（整体法），较去年同期的53.16%略有改善。

在整体变化不大的情况下，部分公司呈现出负债偿还压力加剧。如亚锦科技，公司负债总额从年初的5.67亿元激增至半年末的16.56亿元，长期借款增加10.18亿元。

上半年，公司光财务费用就消耗3252.63万元，而去年全年为-2006.52万元。尽管公司上半年实现营收13.74亿元，同比增长20.6%，归母净利润1.61亿元，同比增长10.14%，但未来的偿债压力需要重点关注。

农林牧渔行业的负债率改善情况较为明显。龙头公司垦丰种业的资产负债率直接下降了19.82个百分点，6个亿的短期借款在上半年直接偿还完毕。

其他农业公司的负债改善情况，也可以看一下。

综合来看，如果是一家负债率低于30%，业绩增长却在30%以上，ROE又在改善的头部公司，倒是可以重点关注些。比如老来寿、津同仁堂、确成硅化、三瑞农科等。

4、能买到什么？

上半年100家最赚钱的新三板公司里，21家公司目前为做市转让，流动性较好，可在二级市场实现买入卖出。

除去正在申报IPO停牌的确成硅化、安达科技，以及筹划重大事项停牌的中喜生态和神州优车，其余17家公司可关注。

其中，目前市盈率（TTM）低于10倍的，有7家公司，包括福建国航、中标集团、宁波公运、伊禾农品、中建信息、山东绿霸和成大生物。

另外，简单测算，新三板头部公司目前整体估值水平在10倍（全体）到12倍（做市）之间。这个估值水平，或许可以当作整个新三板的真实合理估值。

结束语

受宏观经济影响，中小企业抵御风险能力弱的特点在今年新三板的中报中暴露无疑，挂牌企业的盈利增速下滑显著，这可能也与优质企业退市增多有关。但结构分化，强者恒强，需要用结构化的思维分析和投资新三板，头部公司的盈利改善明显好于整体，业绩依然保持快速稳健增长，未来这部分公司值得投资人关注。

表：2018年上半年新三板盈利TOP100