三大指标显示贵了，生不逢时的渝农商行今日破发

2019-11-11 19:54:04 壹问财经常睿城

越担心什么，越会发生什么，这种心理现象有个高大上的名字叫墨菲定律。而最近股市上，那个让我们特别担心的渝农商行，它第一天就开板，第二天就跌停，而在第10天，双11电商疯狂卖货日，继续打了3.36%折扣，跌破7.36元的发行价。

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三大指标提示渝农商行贵了

作为理性消费者，买东西时会考虑贵不贵，买合理估值商品的这一点，不妨像在菜市场血拼多年的大妈们学习。比方黄瓜2元钱一斤时赶快买，黄瓜10元钱一斤贵了，宁肯不吃也不买。简单的生活常识挪到股票市场，依旧适用。

通常，市盈率指标衡量高新科技企业往往失真，但在评估传统行业，如银行、酿酒、房地产等板块，准确率较高，低市盈率个股一般有很大的上涨潜力，风险较小，市盈率超行业平均水平个股，存在一定高估。渝农商行的首发市盈率为9.26，而上市前银行板块整体市盈率为7.11，渝农商行的PE比行业平均值高出30.24%，这种一上市就卖贵了的股，输在了起跑线上。

但有个疑问，多数上市银行股出现市盈率高于行业平均水平，也未像渝农商行这样快破发，而渝农商行更致命的“贵”，是和AH股对比。

和苏农商行、青农商行等上市的农商行相比，重庆农村商业银行是全国唯一一家万亿级农商行，也是首家赴港上市的地方银行，相比之下渝农商行是带着光环来A股的。但正因为它是标杆，自然高要求，在香港上市的重庆农村行业银行就有很大参考价值。

可就是因为又有了香港市场这一参考，让我们不得不更考虑渝农商行的估值是否合理，毕竟香港股票市场相比国内A股而言，整体估值更低，市场制度相对更完善。

而上市前夜，重庆农村商业银行（HK03618）报收于4.370港元，比A股渝农商行7.36元的首发价，便宜不少。而在AH股价对比中，两者比例在1.6以上的个股，就已经不多了。同样AH上市，渝农商行比2018年以来的郑州银行和青岛银行的溢价比都高，而青岛银行的4.52元的首发价格，还低于当时港股收盘前的6.200港元。即便破发后渝农商行的7.19元，和标的H股4.100港元对比，依旧在高估区间。

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另外，A股银行股发行价中，渝农商行也是贵了。2016年8月以来上市的18家银行中，渝农商行的发行价仅低于上海银行（17.77元）、杭州银行（14.39元）、贵阳银行（8.49元）、长沙银行（7.99元）和苏州银行（7.86元），而这些高价银行股上市初期表现，多数不及低价银行股，可以说高价透支了部分涨幅。

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渝农商行生不逢时

2019年前三季度，渝农商行实现营业收入199.9亿元，归母净利润86.28亿元，其中，净利润同比增长17.62%，在34家上市公司中还排到第6位。截至今年上半年，渝农商行2.35%的净息差和1.25%的不良贷款率，在行业内中规中矩，说明公司在风险把控等方面无太大问题。但和其他银行股相比，渝农商行生不逢时。

2010年8月18日，巨无霸光大银行登陆A股，伴随着A股软件服务、汽车类、医疗保健等行业个股纷至沓来，银行板块长达6年竟没新股问世。直到2016年8月，银行板块再次打开闸门，终于等到江苏银行、贵阳银行、江阴银行等新银行股到来。

截至2017年初，银行股总共25只，约现在的三分之二，相比而言当时银行股还为稀缺品种。有代表性的是2017年张家港行，流通股本只有1.81亿，比许多中小盘个股流通市值还小，招来游资席位的关注，经历二轮炒作，共收出14个涨停，最高报收于30.51元。江阴银行、常熟银行等一众小市值银行，也有不凡表现。

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而目前，银行上市个股数量不断扩大，有一定规模的银行股正排队上市，邮储银行也将登陆A股，至此在全国有影响力的大型银行均已实现上市。相比当时的稀缺性，次新银行炒作边际收益下滑。

另外，新股加快破发的趋势已至、整体大环境处于震荡市、资金面偏紧等不利因素均影响渝农商行上市后表现。就如同，平日黄瓜市场价3元一斤，一个摊位卖5元一斤，很影响销量，而在春节期间，市场价8元一斤，即便一个摊位黄瓜卖10元一斤，都可能会销量很好。与渝农商行同样悲惨的还有两只科创板新股，久日新材和昊海生科也均跌破发行价。

银行股首发市盈率将更加合理

复盘2016年8月上市的银行股，小盘银行股在高市盈率泡沫破灭后股价回归，而大市值银行股，往往在开板后就进入回调，绝大多数银行股还是回到行业平均市盈率区间。行业平均PE，对于上市银行股有极重要参考意义。

有些银行股直面行业平均市盈率指标，采用推迟申购或上市等方法，避免渝农商行的悲剧发生。去年，青岛银行原定于12月13日的IPO新股申购，后延迟至2019年1月4日，原因是新股发行市盈率高于行业平均市盈率。近期浙商银行也推迟了首发申购，浙商银行发行价4.94元，对应的2018年摊薄后市盈率89.39倍，同样高于“货币金融服务业”的平均市盈率。

不得不说，如果盘子大的银行新股，发行市盈率比招商银行、平安银行、工商银行等龙头票的PE高，就存在高估的可能性，即便是流通市值小的银行新股，也不太可能出现2017年的小盘次新银行疯炒热，银行股的首发市盈率将更加合理。

破发渝农商行银行

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