振德医疗冲关IPO成功，龙头奥美医疗胜算几何？

医用敷料行业首家上市公司——振德医疗已于2018年4月12日成功登陆上交所。无独有偶，去年年底提交IPO申请的奥美医疗获得证监会反馈意见后再次更新招股书，将于12月25日上会。 

奥美医疗和振德医疗所处的行业，往大了说是医疗器械，具体一点就是生产医用纱布及其他伤口护理类产品，统称为医用敷料产品。奥美医疗创立于1997年，产品包括伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、医用组合包四大类别。

虽然振德医疗在资本市场上先行一步，但在行业竞争上奥美医疗才是名副其实的老大哥，去年以17亿元的销售收入排在行业第一。

1.医用敷料产品出口连续九年排名第一

在医疗器械行业中，医用敷料只是一个很小的细分市场，目前全球医疗器械销售收入已经突破4000亿美元，而根据招股书，2016年全球伤口护理类医用敷料市场的销售额约为123亿美元，另有数据显示国内市场销售额还不到20亿美元。

但在这个僧多粥少的市场中，奥美医疗依然牢牢占据了行业第一的地位，源于其在海外市场上压倒性的优势。

中国在医用敷料全球产业链中主要扮演生厂商的角色，北美、日本和欧盟等发达国家经济体是世界上最主要的医用敷料消费市场，中国是全球最大的医用敷料出口国。

奥美医疗在出口方面优势有多大，可以看看中国医药保健品进出口商会的排行榜，奥美医疗不仅医用敷料产品出口连续九年排名第一，医疗器械出口排名高居第二，在所有的医药出口企业中排名第18。

要知道2017年中国医药出口金额高达607.99亿美元，而医用敷料出口金额仅为24.27亿美元，可见奥美医疗在行业内举足轻重的地位。

奥美医疗的盈利模式是为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务，即公司产品以境外品牌商的自有品牌进行销售，这种模式与其他国内厂商并无二致，只是奥美医疗做的更极致，外销比例在90%左右。

选择这种模式的最大原因是，欧美发达国家医用敷料市场发展较为成熟，少数几家品牌商占据了半壁江山，中国厂商以自有品牌打入这些市场是非常困难的，与其展开恶性竞争，不如选择良性合作。

而且奥美医疗的合作伙伴全部都是国际医疗器械的巨头，如Medline、Dukal、Hartmann等，主要区域覆盖北美洲、欧洲等地。

Medline Industries成立于1966年，美国规模最大的私人跨国医疗设备和医疗用品制造商和卫生保健用品生产商和分销商之一；Dukal Corporation于1991年由Gerry LoDuca设立，总部位于美国，是提供伤口护理和其它患者护理产品的大型医疗器械厂商；德国Paul Hartmann AG于1818年由路德维希∙冯∙赫曼设立，总部位于德国，系德国法兰克福交易所上市跨国集团。

经过多年的经验积累和人才储备，在产品质量、产能保证、交货时间、客户服务等方面满足客户的需求，为客户提供优质的售前、售后服务，建立了稳定的客户关系。奥美医疗来源于前五大客户的收入占比在60%左右，Medline连续三年为第一大客户。

2.募资6亿元，巩固龙头地位

奥美医疗2015年-2017年的营业收入分别为15.85亿元，15.58亿元，17.11亿元；净利润分别为1.52亿元、2.48亿元、2.33亿元。同行业公司振德医疗2015年-2017年的营业收入分别为10.21亿元，10.35亿元，13.06亿元；净利润分别为7925万元、8288万元、1.22亿元。

另外，奥美医疗的资产结构也要优于振德医疗，振德医疗2014年负债率超过90%，2017年逐步下降至57%，IPO完成后才降至42%左右，而奥美医疗的负债率多年来都不到50%，募资完成后负债率会进一步降低。

实际上两家公司的业务模式并没有太大差别，只是细节决定成败。奥美医疗是行业内少数拥有完整产业链、自动化水平较高，且规模化生产程度较高的企业之一。

此次IPO，奥美医疗拟在深交所公开发行不超过4800万股，计划募资5.98亿元。其中，3.54亿元的募资将用于新疆奥美医用纺织品的医用棉纱项目和医用纱布项目建设，剩余2.44亿元则用于医用卫生非制造品项目建设。

其中一个项目着眼于传统医用敷料，满足公司棉纱及坯布完全自主生产需求，并扩充既有成熟产品的产能，整体提升公司盈利能力；另一个项目瞄准新产品新技术，将通过购买土地、建立新的生产场地、新增先进的生产设备等，以满足公司无纺布生产需求，整体提升公司盈利能力。

近些年来，国内外消费者对全棉水刺无纺布制品的需求量逐年上升，以全棉水刺无纺布基材进行深加工的产品拥有巨大的消费市场。该产品不仅可应用于医疗卫生用品领域，也可应用于家庭卫生用品领域，经过特殊加工的功能性水刺无纺布甚至可用于电子产品防护、生化过滤、抗菌隔菌等作用。

从募投项目的设计可以看出，奥美医疗在立足传统医用市场的同时，未来可能向新兴消费市场切入。

2015年全球绷带及医用敷料市场规模达188.4亿美元，较2010年增长30.65%。预计到2020年全球绷带及医用敷料市场规模将达到244.00亿美元，2025年则可达313.00亿美元，可见未来全球医用敷料市场仍有一定增长空间。扩建产能将进一步巩固奥美医疗的龙头地位。

3.贸易战背景下，内销潜力巨大

奥美医疗的龙头地位主要是在海外市场确立的，截止2017年，我国有超过4500家企业从事医用敷料产品出口，其中前10家企业出口金额占总出口额达27.1%，奥美医疗就独占10%以上，TOP1的地位无人能够撼动。

不过值得注意的是，奥美医疗50%以上的收入都来源于美国，当前中美贸易战的走向仍然扑朔迷离，对于奥美医疗的出口可能构成不利影响。

奥美医疗在招股书中表示，外销业务受国家出口政策、出口目的地国进口政策与经济状况、货币汇率以及国际医用敷料市场变动等多方面因素的影响。如果外销业务发生波动，公司经营业绩将受到一定影响。

而在国内市场奥美医疗仍处于起步阶段，从2017年开始，奥美医疗才正式在境内开展自主品牌医用敷料业务。

相关数据显示，中国国内市场伤口护理类医用敷料的销售收入，由2013年的85.33亿元增长至2016年125.42亿元，复合增长率达到13.70%，远高于全球平均增速，相比之下国内的市场前景更大。

奥美医疗IPO拟募资6亿元，很大程度上是出于拓展国内市场的考虑。公司在海外市场积累了足够多的成功经验，产品质量得到了合作伙伴和海外消费者的认可，这些优势有利于其抢占国内市场。

除了国内市场和自主品牌之外，迈入高端敷料领域也是奥美医疗的目标之一，公司将高端敷料、医用消毒、院内感染防护等确定为重点技术研发方向，目前有多项在研产品和技术。