野马电池IPO：上市前营收增长停滞利润猛增净利润率高出竞争对手一大截

2020-09-07 18:53:13 壹问财经李侃

拟登陆上交所主板的野马电池近日更新招股书，在新版招股书中，该公司披露今年上半年在疫情的影响下，利润预计增长52.42%至82.9%，而营收在近几年基本停止增长。

该公司另一组数据也特别亮眼：与竞争对手相比，该公司净利润率高出一大截。

为什么会出现这样现象？野马电池在招股书中并没有做出说明。

另外，野马电池还有一个有趣的现象，该公司股份被余元康家族、陈恩乐家族平分，各占50%。在董事会层面，公司共有9名董事，两大家族也分别占据3席位置，其余3席为独立董事。

尽管野马电池强调公司治理结构健全、运行良好，但这是在公司未上市的情况。一旦上市，在巨大利益面前，他们之间的合作关系面临重大考验。

保荐机构光大证券在招股书中做出风险提示，尽管共同控制人签署了《一致行动协议》，通过内部表决机制来保证董事会、股东大会上表决意见的一致，以避免发生意见分歧陷入“公司僵局”的情形，但仍存在共同控制人对公司发展战略持不同意见时，公司的决策效率达不到预期的风险。

上市前：营收增长停滞 利润猛增

招股书显示，野马电池是专注于高性能、环保锌锰电池的研发、生产和销售，公司产品广泛应用于家用电器、电动玩具、智能家居用品、家用医疗健康电子仪器、新型消费电子、无线安防设备、户外电子设备、无线通讯设备、应急照明等多个领域。

在7月7日更新的招股书中，野马电池特意披露，该公司今年一季度营收为1.64元，同比下降8.71%，净利润2020万元，同比增长33.88%。根据野马电池预计，上半年业绩增长更为迅猛，营收将在4亿元至5亿元之间，同比增长3.32%至29.15%；净利润在5000万元至6000万元，同比增长52.42%至82.9%。

再往前看几年，营收不涨净利润猛增现象早在上市前3年就出现了。2017年至2019年，该公司营收从10.8亿元下滑至9.9亿元，净利润却从5437万元猛增至1.23亿元。

对于为什么出现这种现象，野马电池在招股书中并没有说明。

与同行比：净利润率高出一大截

招股书显示，野马电池竞争对手为福建南平南孚电池有限公司，中银（宁波）电池有限公司、四川长虹新能源科技股份有限公司、浙江恒威电池股份有限公司及广东力王新能源股份有限公司。

经过仔细甄别后，宁波中银、长虹新能源、浙江恒威、广东力王等为其主要竞争对手，产品都是以出口为主。

上述企业中，长虹新能源挂牌新三板（长虹新能源证券代码：836239）。对比两家公司数据可以发现，2017年至2019年期间，两家公司在毛利率差不多的情况下，野马电池净利润率要高出一大截。

资料显示，长虹新能源近3年毛利率分别为22.89%、20.92%、20.59%，净利润率分别为7.4%，5.8%，6.6%。反观野马电池毛利率分别为24.63%、21.11%、18.34%，但净利润率却分别高达12.4%、10%、5%。

野马电池净利润率可以媲美南孚电池（股票简称亚锦科技，股票代码830806）。后者同期净利润率为6.1%、11%和13%。但由于南孚在国内占据重要的市场地位，其毛利率也非常高，3年来分别为54.30%、52.36%、50.42%。

公司治理存在隐患

资料显示，截至发行前，野马电池仅有余元康、陈恩乐、陈一军、余谷峰、陈科军和余谷涌

等六位自然人股东。

余谷峰、余谷涌是余元康的儿子，陈一军、陈科军是陈恩乐的儿子。持股比例看，余元康家族和陈恩乐家族分别持有50%。其中，余元康持股20%，余谷峰持股15%，余谷涌持股15%，陈恩乐持股20%，陈一军持股15%，陈科军持股15%。

在董事会层面，公司共有9名董事，上述6人都是董事会成员，其余3人均为独立董事。

由于谁也不能控制公司，野马电池在《一致行动协议》中明确规定发生意见分歧或纠纷时的解决机制：如行使股东权利过程中各方有不同意见时，协议各方先按各自持有表决权进行内部表决。各方在进行内部表决时所持有的表决权比例以本协议签订时的股权比例为准，即余元康：陈恩乐：陈一军：余谷峰：陈科军：余谷涌的表决权比例为 2：2：1.5：1.5：1.5：1.5。

上述安排可以看出，只要发生分歧，双方还是势均力敌。

为此，保荐机构光大证券在招股书中做出风险提示，尽管共同控制人签署了《一致行动协议》，通过内部表决机制来保证董事会、股东大会上表决意见的一致，以避免发生意见分歧陷入“公司僵局”的情形，但仍存在共同控制人对公司发展战略持不同意见时，公司的决策效率达不到预期的风险。

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