年底获机构密集调研的公司当年多是“优等生”次年却表现平平

2018-12-14 17:48:45 壹问财经挖贝网

最近几年的12月份，A股的表现像天气一样“冷”，“寒冬”之中，成交量“蜷缩”起来，地量频现；研究员也“懒”得出门去调研了，机构都在忙着年终结算，“无暇”顾及交易与调研。

机构调研有时间周期与市场表现无关

金证互通旗下的牛牛金融研究中心，统计了2017年以来各月的市场表现与机构调研情况，如下图。可以发现，2017年以来各月机构调研频次与市场成交量、指数涨跌没有关系，而是与时间节点相关。比如5月、8月均是全年调研的高峰期，研究员们忙得不可开交。其中，5月份是年报披露完后的首月，而8月份是中报密集披露时期。2017年11月份调研频次达到全年最高，而今年11月份调研频次大幅萎缩。而每年的12月份，不仅成交低迷，机构调研兴致也不高。

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年底密集调研名单中小市值公司罕见

但是12月份的机构调研，往往被市场看作机构备战2019年行情的序曲。截至12月13日，12月以来，发布机构投资者来公司进行调研公告的A股上市公司共163家，总调研频次1960次。

牛牛金融研究中心统计发现，12月份以来，获得10次以上机构调研的公司有45家，这45家获得机构密集调研的公司，在市值结构方面，100亿元以上公司较多，获密集调研比例远高于在整体市场中的比例。而50亿元以下公司，获机构密集调研的比例远低于在整体市场中的占比。目前A股市场有2000家以上公司市值不足50亿元，而12月份获得密集调研的45家公司中，仅17家公司市值不足50亿元。市值30亿元以下的公司，在A股有1075家，而在密集调研的公司中，其仅有3家出现占比6.67%。这一市值结构与去年12月份的调研情况类似。可以说，小市值公司特别是30亿元以下的“迷你”公司正在被排除在机构调研名单之外。

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我们进一步统计发现，这45家获得机构密集调研的公司中，有6成“跑赢”了今年的上证指数，具体如下表：

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机构密集调研的公司当年是“优等生”次年却表现平平

那么12月份获得机构密集调研的公司，来年又会有什么样的市场表现呢？牛牛金融研究中心为此专门统计了2017年12月份被机构密集调研的公司情况。统计发现，去年12月份有26家公司获得累计30次以上机构调研，有66家公司获得累计20次以上机构调研，我们均归类为获得密集调研的公司类别。研究发现，这些被密集调研的公司，在2017年年报显示，相对2017年三季报，约8成被机构“增持”了。而2018年中报数据显示，相对2017年年报，5成以上公司获得机构“增持”。也就是说大部分公司在被机构密集调研当月或者半年内被机构“增持”了。总体上获30次机构调研的增持公司比例大于获20次机构调研的比例，机构也用真金白银支持了他们的调研结果。

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那么被机构密集调研后，大多数又被机构增持，其市场表现有如何呢？我们统计发现，2017年、2018年连续两年仅3成左右的上市公司股价涨跌幅能够“跑赢”上证指数，而这些被机构密集调研的公司在当年是以6成以上的比例跑赢市场，也就是说这些被机构密集调研的公司多数是当年的“优等生”，这一情况与今年12月份的调研情况类似。而次年，也就是2018年，我们统计发现，其跑赢上证指数的比例均低于整体A股市场跑赢上证指数的比例。也就是说，年底被机构密集调研的公司，在次年总体上表现平平。

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这个现象与最近流传很广泛自媒体文章《为何不建议购买陈光明基金》的思想是相通的。即机构普遍具有路径依赖，由于市场风格每年变化，按照原有路径思维，会导致当年表现较好的产品在次年遭遇“滑铁卢”。因此，今年12月份的机构调研情况要是被作为投资参考，也许只能当做“反向”参考。

机构调研市场表现调研频次

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