欧陆通上市在即：主营产品毛利率波动大 板块估值体现价值投资

8月20日，深圳证券交易所公告，深圳欧陆通电子股份有限公司（证券简称：欧陆通，证券代码：300870）将于8月24日在创业板上市。

以往新股上市一般会连续涨停多日，但近期却出现了凯赛生物上市之后四天跌破发行价等新情况，因此投资者需要预先进行科学的估值，以免盲目追高被套。

业绩可称电源适配器行业领先企业之一

欧陆通主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。公司主要产品包括电源适配器和服务器电源等，属于开关电源产品。公司产品广泛应用于办公电子、机顶盒、网络通信、安防监控、音响、金融 POS 终端、数据中心、电动工具等众多领域。

招股书称，欧陆通在电源适配器行业具有良好口碑，已成为该领域的领先企业之一。2017、2018、2019年度，欧陆通电源适配器产品销售收入占主营业务收入的比 例分别为 92.10%、93.29%和 88.72%，为公司主营业务收入的主要来源。

目前，电源适配器产品 A 股上市公司中，欧陆通的竞争对手包括：茂硕电源、可立克及京泉华等。2019年度，茂硕电源的电源业务收入占主营业务收入比重为 62.18%，可立克为 41.66%。京泉华为为 27.22%。可见欧陆通与茂硕电源的业务相似度最高，也就是竞争最直接。

招股书显示，欧陆通2019年度营业收入为13.13亿元，同比增长19.09%，归属于母公司股 东的净利润为1.12亿元，同比增长92.01%。

上市公司年报显示，茂硕电源2019 年营业收入为 12.48亿元，同比下降6.72%；归属于上市公司股东的净利润6652.74万元，同比增长126.01%。

可立克2019 年度营业收入为 11.09亿元，同比增长1.46%；归属于上市公司股东的净利润3646.04万元，同比下降73.78%。

京泉华2019 年度营业收入为 13.33亿元，同比增长14.28%；归属于上市公司股东的净利润5206.41万元，同比下降34.7%。

欧陆通与竞争对手相比，营收规模位居第二，营收增长速度位居第一。净利润方面，欧陆通的净利润规模大幅高于所有竞争对手，而净利润增长率仅次于茂硕电源。

从业绩表现看来，欧陆通可以称之为电源适配器行业的领先企业之一。

原材料波动导致毛利率波动

招股书显示，2017、2018、2019年度，欧陆通主营业务毛利率分别为 19.36%、17.49%和 21.54%。

上市公司年报显示，2019年度，茂硕电源主营业务收入12.36亿元，主营业务成本9.53亿元，毛利率22.90%；2018年度，主营业务收入13.27亿元，主营业务成本10.73亿元，毛利率19.14%。

2019年度，可立克主营业务收入为10.81亿元、营业成本为8.40亿元，毛利率22.29%；2018年度，主营业务收入为10.70亿元，主营业务成本为8.21亿元，毛利率为23.27%。

2019年度，京泉华主营业务收入为13.00亿元亿元、营业成本为10.91亿元，毛利率16.08%，2018年度主营业务收入为11.44亿元，主营业务成本为9.54亿元，毛利率为16.60%。

茂硕电源和欧陆通作为相似度最高的公司，毛利率波动较大，且波动曲线相似，都是2019年上升较多，相比之下，可立克和京泉华的毛利率波动较小。

什么原因导致欧陆通毛利率波动较大？

招股书解释，公司 2018 年电源适配器产品毛利率下降，主要系公司 2018 年电源适配器部分原材料价格上涨，导致单位成本上升；同时公司电源适配器产 品平均售价下降所致。 公司 2019 年电源适配器产品毛利率较 2018 年上升 3.94%，主要系：一方面，原材料价格下降，导致电源适配器产品单位成本下降；另一方面，公司境外销售主要以美元等 外币结算，因 2019 年美元呈升值态势，提升了公司以美元等外币结算的产品售价， 2019 年美元汇率的上升导致毛利率上升 2.17%。

招股书截图

值得注意的是，电源适配器单位售价波动幅度远小于单位成本波动幅度。这表明，除了外汇汇率等非行业因素之外，电源适配器相比其他产品的原材料成本波动较大是影响毛利率波动较大的主要原因，这可能导致公司年度业绩出现波动，对此投资者应注意。

研发费用占营业收入的比例递减

招股书显示，2017、2018、2019年度，欧陆通研发费用分别为 3487.13 万元、4492.79 万元和 5197.96 万 元。

上市公司年报显示，茂硕电源2018年、2019年研发费用分别为5847.6万元、5031.86万元。可立克2018年、2019年研发费用分别为3587.85万元、3967.69万元。京泉华2018年、2019年研发费用分别为6150.66亿元、5704.68万元。

招股书截图

可见，欧陆通研发费用规模呈增长趋势，但是研发费用占营业收入的比例分别为 4.28%、4.08%和 3.96%，呈逐年递减趋势，在同行业上市公司之中从2017年的第一位下降为第三位，这并不是一个富有进取心的科技公司应有的状态。

板块估值与盈利能力直接相关

目前，A股市场对电源适配器行业给出的估值如何？截至8月20日收盘，茂硕电源动态市盈率为93.9，可立克为23.7，京泉华为48.2。

参照2019年度茂硕电源净利润同比增长126.01%，可立克同比下降73.78%，京泉华同比下降34.7%。可以发现，A股市场对上市公司估值与盈利能力直接相关，市盈率可以基本反映净利润同比增长率，符合价值投资的特征。

根据以上分析，投资者不难作出自己的估值判断。