良品铺子IPO：竞争优势不突出毛利率低于行业平均水平

2019-07-22 18:05:22 壹问财经刘君

良品铺子所属行业为休闲食品行业，按照预测，2019年国内休闲食品行业规模将达1.9万亿元。

与此同时，由于门槛较低，竞争者众多，行业比较知名的竞争对手就有来伊份、百草味、三只松鼠、盐津铺子、绝味食品、周黑鸭、煌上煌、桃李面包、元祖食品等。而不知名的小品牌、简单包装的小商贩更是不计其数。

良品铺子产品覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等1000余种产品组合，采用直营、加盟、线上营销相结合的方式销售。

2015至2017年，良品铺子的营业收入为31亿、42亿、54亿。2018年1至6月份，良品铺子的营业收入为30亿，来伊份营业收入为19.9亿、百草味的营业收入为20.9亿、三只松鼠营业收入约为35亿。仅从营业收入看，良品铺子居于行业前列，不过其代价是远高于同行的资产负债率。

高杠杆扩张资产负债率远高于同行

招股书显示，良品铺子2015至2017年资产负债率远远高于行业平均水平，在可比的几家公司中，良品铺子资产负债率处于行业第一的水平，表明其使用高杠杆扩张的激进态度。

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良品铺子近几年高达70%以上的负债率，意味着企业目前正处于负债经营状态，且日后再次融资的难度相对较大，它对良品铺子的供应商来说也绝非好事，这意味着在先货后款的结算方式下，供应商或将面临无法收回货款的风险。

竞争优势不突出毛利率低于行业平均水平

随着同行业上市公司增多，市场竞争加剧，良品铺子毛利率也呈现逐年下滑之势。2015年良品铺子毛利率32.93%，低于行业平均水平的40.3%，而到2018年上半年，良品铺子毛利率仅剩29.75%，而此时来伊份、盐津铺子的毛利率均在40%以上。

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在毛利率下滑的同时，良品铺子的加盟门店数也在放缓。2015至2017年，良品铺子加盟门店净增加数量分别为 241家、500家、95家和-2家。可以发现，在2017年加盟门店数量甚至出现负增长，市场疲态尽显。

在毛利率和加盟门店数下滑的背后，是竞争优势不够突出。良品铺子发展策略为“高端零食”，为抢占线上巨大的零食市场，业内企业通常采用价格策略扩大自身的市场份额，这也导致了线上零食业务销售毛利率相对较低，2015至2017年，良品铺子线上销售毛利率低于25%。

高端零食定位名不符实数据显示其件单价仅19元

休闲食品行业产品同质化现象严重。良品铺子2015年至2017年，研发投入金额仅占主营业务收入的0.19%、1.38%、0.77%，2018年上半年更是降至0.32%。这直接导致其“高端零食”名不符实。前瞻产业研究院的数据显示，2018年一季度休闲食品十大品牌中，良品铺子件单价19元，处于末位；客单价71元，同样远低于十大品牌客单价平均水平。

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不过，良品铺子用价格策略扩大市场份额也取得了一定效果。阿里线上数据显示，2018年休闲食品销量排名前三的品牌依次是三只松鼠、百草味、良品铺子，全年销量分别为69亿、38亿、31亿。良品铺子市场占有率稳居行业第三位。

良品铺子毛利率负债率

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