董事长短线交易获利近1200万被公开谴责 鱼跃医疗并购式发展或难续

12月3日晚间，鱼跃医疗发布公告称自家董事长兼总经理吴光明被深交所给予公开谴责处分，处分原因缘于2015年7月16日至2015年10月27日期间，吴光明对鱼跃医疗进行了短线交易。

在对此前公告梳理后发现，吴光明真的是资本市场老司机，在2015年的股灾中精准高点套现约3700万元，2016年末则更是利用内幕消息获利近1000万元。资本市场来钱快，真是不欺我也。

内幕、短线交易忙 实控人是股神也惹祸

牛牛金融研究中心在对鱼跃医疗此前处罚公告整理后发现，今年5月证监会发布的行政处罚书上对吴光明因内幕交易花王股份给出了高达3600万元的罚单，具体如下所示：

“2016年12月初，花王生态工程股份有限公司筹划现金分红及资本公积转增股本这一内幕信息，肖国强系“花王股份”董事长，也是这一内幕信息的知情人。吴光明和内幕信息知情人肖国强关系密切，在内幕信息敏感期，二人有频繁联系，吴光明利用控制的他人名字三个证券账户买入“花王股份”519,600股，获利9,190,977.21元。”依据《证券法》第二百零二条的规定，中国证监会决定：对吴光明没收违法所得919.10万元，并处2757.29万元的罚款。

而关于短线交易，行政处罚书中提到了同受吴光明控制的鱼跃医疗和万东医疗，从统计结果来看，两次短线交易吴光明获利约3700余万元，具体如下所示“2015年7月16日至2015年10月27日期限，吴光明利用其控制他人账户累计买入“鱼跃医疗”2,322,710股，买入金额合计77,025,846.96元，累计卖出“鱼跃医疗”2,322,710股，卖出金额合计89,000,225.51元。 2015年7月2日至2016年1月19日期间，吴光明利用其控制他人账户累计买入“万东医疗”4,065,015股，买入金额合计155,845,082.25元，累计卖出“万东医疗”1,399,397股，卖出金额合计39,933,121.43元。”依据《证券法》第一百九十五条的规定，中国证监会决定：对吴光明短线交易“鱼跃医疗”，“万东医疗”的行为给予警告，并分别处以10万元罚款。”

从短线交易来看，虽然罚款金额较少，但按照我国相关法律规定，短线交易取得的收益应由董事会收回归公司所有，鱼跃医疗和万东医疗虽然因为股神董事长的操作而获得一笔意外之财，但现在情况来看，鱼跃医疗已经收到对董事长的公开谴责，如果不出意外，万东医疗或也将因为董事长违规交易而收到公开谴责的通知，而在董监高十二个月内被公开谴责后，上市公司不得公开发行证券，包括非公开发行股票、可转换公司债券以及证监会认可的其他品种，这意味着鱼跃医疗和万东医疗的再融资起码一年以内都将收到约束。

业绩增长靠并购 再融资受限公司何去何从

对鱼跃医疗的发展过程进行梳理后发现，该公司发展过程中对并购的依赖性可谓十分明显，在董事长被公开谴责，再融资渠道受阻后，公司发展是否能再上台阶也令人担忧。公开资料显示，2015年7月1日，鱼跃医疗以7亿人民币的价格并购了上械集团，而2016年年报显示，当年营业收入同比增长25.14%，但在扣除上械集团并表因素，公司营业收入增速同比仅增长12%。

2016年，鱼跃医疗则斥资8.27亿收购上海中优医药61%股份，到了今年5月更是再花5.37亿元收购剩余股权。2017年年报显示，当年营业收入同比增长34.14%，但如果扣除上海中优并表影响，营业收入则仅同比增长18%。

2017年公司与控股股东江苏鱼跃科技发展有限公司共同以1.5382美元每股价格认购Amsino Medical Group Company Limited发行的普通股股份,认购总金额为2654.7364万美元。

到了2018年，公司又以自筹资金对参股公司Amsino Medical Group Company Limited进行增资,增资总额500万美元，最终持有Amsino Medical普通股11,879,809股,占Amsino Medical所有已发行普通股数的23.30%。

伴随着鱼跃医疗的一系列操作，公司的商誉金额也是一路走高，牛牛金融研究中心统计后发现2015年至今鱼跃医疗的商誉金额增长了近10倍，如下所示：

2017年年报显示，鱼跃医疗尚未对收购的任何一家公司进行商誉减值，而这些公司一旦业绩不达预期对公司的经营状况将造成较大的影响。商誉金额不断增加的同时，鱼跃医疗的现金流状况却恶化明显，如下图所示：

可以看到在净利润年年增长的同时，公司经营性现金流量净额却表现出不一致的走势，公司的实际赚钱能力值得担忧，反映在二级市场上，公司的股价表现也差强人意：

当前A股市场上共有49家医疗器械类上市公司，而从2018年三季报数据来看，净利润规模在10亿元以上的仅迈瑞医疗和乐普医疗，净利润分别为29.02亿元和11.76亿元，鱼跃医疗虽然排名第三，但6.48亿元的规模仅相当于老二的一半，老大的五分之一，从净利润增速上来看，迈瑞医疗和乐普医疗的净利润增速分别为44.73%和45.19%，而鱼跃医疗净利润增速却显现疲态仅为15.73%，反映到总市值上，迈瑞医疗以1467.09亿元排名第一，乐普医疗以591.33亿元排名第二，而排名第三和第四的分别是安图生物和华大基因，鱼跃医疗并不太被看好。

鱼跃医疗上市之初展前景并不被市场看好，公司的起家产品多以一类、二类医疗器械产品为主，例如汞式血压计、听诊器、轮椅，技术壁垒较低，产品看似也毫无亮点。此后，鱼跃医疗抓住机遇，逐步形成了康复护理系列、医用供氧系列和医用临床器械系列为核心的产品线，在家用医疗器械市场上营造了不错的口碑，但家用医疗器械行业产品技术壁垒不高，核心竞争力更多的来自于公司的渠道优势，但牛牛金融研究中心统计后发现鱼跃医疗近年来销售费用占比不断提高，如下所示：

实控人股神被公开谴责，伴随着证监会对商誉，高估值并购等的严监管，鱼跃医疗外延式并购增长或不可持续，而其本身在产品上的技术壁垒并不高，销售费用推动收入增长方面也越来越乏力，后续需要上市公司努力的地方很多，让我们共同见证。