嘉曼服饰IPO：存货占比较大 超三成募资用于购房

自2018年递交招股书，在等待1年有余之后，北京嘉曼服饰股份有限公司（简称“嘉曼服饰”）终将于1月9日首发申请上会。

嘉曼服饰主营业务为高端童装的研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售，成立至今发展已20余年，旗下拥有自主品牌水孩子，以及国外授权品牌暇步士、哈吉斯等。

2015年至2018年上半年，嘉曼服饰主营业务收入分别为3.85亿元、4.02亿元、5.48亿元、3.29亿元，对应净利润分别为3099万元、3711万元、5462万元、3911万元。营业收入及净利润均呈现稳步增长态势。

嘉曼服饰此次申请中小板上市，拟募资2.88亿元，其中营销体系建设1.05亿元，电商运营中心建设1.34亿元，企业管理信息化项目2334万元，补充流动资金2563万元。保荐机构为华英证券。

存货占比较大 远高于同行业上市公司

作为服装企业，嘉曼服饰存货占比较大。2015年至2018年上半年，其存货账面价值分别为1.91亿元、2.16亿元、2.47亿元和2.16亿元，占当期总资产的比例分别达52.30%、52.79%、47.48%和44.50%。这显示出其服装存在滞销，根据存货库龄，甚至部分存货已积压5年之久。报告期内，三成以上的存货服装库龄超过1年。

根据choice数据，对比目前已上市的42家A股服装行业上市公司，嘉曼服饰历年存货占总资产的比例高居榜首，且与第二名龙头股份差距较大。2015年、2016年库存占比与其相似的红豆股份在2018年上半年该比例也仅为4.14%，而嘉曼服饰持续多年维持高位，服装库存始终居高不下，与同行42家公司相比，存货异常，滞销明显。

    另外，根据招股书披露，其历年存货占总资产比例同样位居可比上市公司首位，高于美邦服饰、太平鸟、安奈儿。

这或与其产品质量有关，嘉曼服饰曾多次被抽检出产品不合格。2016年1月4日，贵州省工商行政管理局在其官网公告流通领域纺织服装类商品质量抽查检验情况，嘉曼服饰三款产品抽检不合格，分别为水孩儿梭织牛仔短裤B不合格项目撕破强力、航海格衬衫不合格项目纰裂、梭织牛仔短裤不合格项目纰裂。

    2017年12月，嘉曼服饰标称商标为IL GUFO的连衣裙被青岛市市南区市场监管局抽检不合格，主要为衣带缝纫强力不符合标准要求。后被青岛市市南区市场监管局没收违法所得2175.21元，罚款3685.5元。此处罚项已在招股书中披露。

2019年10月17日，四川省市场监督管理局发布《关于2019年第三批49种产品质量省级监督抽查结果公告》，并公布不合格产品及企业名单，嘉曼服饰商标MOSCHINO的儿童及婴幼儿服装抽检不合格，原因为耐湿摩擦色牢度不合格。

存货计提减值比例异常

嘉曼服饰存货计提减值存在异常。2019年7月5日，证监会对嘉曼服饰出具警示函，而被处罚的原因中就包含嘉曼服饰存货减值计提存在瑕疵。

2015年至2018年上半年，嘉曼服饰对存货跌价准备计提的比例分别为7.14%、7.37%、8.15%、8.77%，远低于同行业上市公司安奈儿、森马服饰、太平鸟、拉夏贝尔，也低于其招股书披露的行业均值15.97%、15.84%、16.96%、15.64%。

嘉曼服饰认为，公司计提减值比例较小是因为授权经营品牌、国际零售代理品牌分别定位为中高端、高端，对应的消费群体对品牌的认可度较高，为保持品牌的美誉度，通常这些品牌在经营中销售打折力度相对较小。然而，存货占比多年维持高位、且远高于同行业上市公司的情况似乎与嘉曼服饰声称的产品“认可度高”截然相反。

在招股书中，审计机构立信会计事务所也对嘉曼服饰存货跌价准备作出着重说明，并认定为需要在审计报告中沟通的关键审计事项。

超三成募资用于购房

嘉曼服饰此次共募资2.88亿元，其中1.05亿元用于营销体系建设，1.34亿元用于电商运营中心建设，占了募资总额的绝大部分。不过这是笼统的概念，在具体资金运用中，超过三成的募资其实用于了购房。

在电商运营中心建设的1.34亿元资金中，嘉曼服饰拟定在北京石景山地区购置房产1200平方米，用于房屋购置和装修的资金合计达5805万元，其中购房5589万元，装修216万元。此外，在营销体系建设的1.05亿元资金中，有3027万元用于“门店购置及装修”。两处合计用于购房的资金达8832万元，占募资总额的30.72%，占比超过三成。

营销体系建设、电商运营中心建设中分别有5219万元、6840万元用于流动资金，两处真正落于实处、用于相关建设的资金仅剩2254万元、755万元，合计仅占此次上市募资总额的10.47%。也就是说，除去房产和流动资金，此次上市募资真正用于营销体系建设、电商运营中心建设的资金仅占一成左右。

除过存货占比较高、超三成募资用于购房外，嘉曼服饰还曾多次被处罚。2016年5月，深圳嘉宜美丢失国税局通用机打发票，被处以1880元罚款。2018年4月，因经销的“IL GUFO”牌连衣裙在抽检中不符合标准，嘉曼服饰被青岛市市南区市场监督管理局没收违法所得并处以罚款。